可推动人民币国际化进程的落地路径

稿源: | 作者:何青 日期:2017-07-18 14:24:22

导读人民币正迎来国际化发展的难得机遇期,应该借此契机,进一步完善以市场供求为基础,参考一篮子货币进行调节,有管理的浮动汇率制度,从

导读
 
人民币正迎来国际化发展的难得机遇期,应该借此契机,进一步完善“以市场供求为基础,参考一篮子货币进行调节,有管理的”浮动汇率制度,从完善基础设施和宏观审慎监管策略入手,逐步可控地开放资本市场,搭建完善的利率汇率联动机制。

正文
当前,国内外形势动荡复杂,提升人民币在国际金融市场中的地位需要把握时机。金融开放意味着对外风险敞口的增大,贸然开放金融市场,加速推进人民币的国际使用,可能出现风险的激化。所以,从完善基础设施和宏观审慎监管策略入手,伺机而动推动人民币在国际金融市场中的地位,是当前时点最稳妥的选择。

 
人民币迎来国际化历史机遇期

 
其一,2008年国际金融危机之后对多元化货币的需求提升。


20世纪末期,美元是世界上使用最广泛的货币,其使用规模的上升降低了美元的交易成本,从而不断的吸引更多的人来使用美元,国际货币由于这种正反馈机制而不断地向一种货币集中。“鸡蛋不能放在同一个篮子里”,这是每一个做投资的人都知道的准则,国际货币的选择也是如此,国际货币如果是单一的则意味着风险集中于一种货币之上。理论上,出于分散风险的需要,应该要存在多种国际货币。虽然鸡蛋放到同一个篮子里存在风险,但是也好过放到一个坏篮子里。2008年国际金融危机之前,美元在绝大多数国家的心目中是一个“避风港”,其他货币的市场规模和流动性远不如美元,高交易成本和低流动性的国际货币并不能分散风险。然而,2008年国际金融危机改变了人们的传统看法,单独持有美元不仅不是安全的避风港,而且还会受美联储货币政策的冲击。弱化对单一货币的依赖,持有不同的国际货币来分散持有单一美元的风险已经成为国际市场的共识,这意味着未来国际货币的多元化是国际货币体系变革的大趋势。


其二,人民币加入SDR提高了世界范围内人民币的使用需求。


2016年10月,人民币正式纳入SDR(特别提款权)货币篮子,人民币在世界储备货币中的地位得到提升。根据IMF最新公布的数据,2016年第四季度人民币在官方外汇储备货币中的占比达到1.07%,首次突破1%。人民币加入SDR除了直接增加人民币的储备货币需求,还间接提升了对人民币计价的金融产品的需求。持有人民币作为外汇储备,一方面分散持有单一币种的风险、便利贸易和投资结算,另一方面外汇储备的投资收益也是重要的考量。虽然人民币资产的收益率高,但是并没有完全对外开放,国外市场对人民币使用需求的提升并没有得到充分的满足。


其三,更加灵活的汇率形成机制和不断开放的金融市场,为拓展人民币在金融交易方面的使用搭建了桥梁。


21世纪以来,人民币在外汇储备中的地位便在提升。官方持有人民币大多是为了应对企业贸易和投资的短期流动性支持,数额较少,同时对私人部门持有人民币的溢出效应不强。随着中国金融市场开放,国外居民也有途径参与中国境内的金融市场,灵活的汇率形成机制也控制了投资中国市场的风险,初步形成了人民币的回流机制。这一方面保证官方储备的基本收益,吸引其他国家持有人民币;另一方面,减少汇兑损失,增加投资收益,私人部门也会增加人民的资产配置。人民币的使用需求会逐渐抬升。


其四,“一带一路”战略为推行人民币的国际使用提供了政策切口。


“一带一路”是中国倡议提出的,成果由全世界共享。中国提出了“共商、共建、共享”的全球治理新理念,各国无论大小、强弱、贫富,都是“一带一路”的平等参与者,提升了中国的国际地位和世界形象。这为人民币在沿线国家的使用推行奠定了思想基础,沿线国家更愿意接受人民币的使用。亚投行、丝路基金利用平台和政策优势,采用人民币直接投资的方式输出中国的优势产能,为世界提供公共产品,客观推动了人民币在世界范围内的使用规模。


 
人民币国际化的现实路径选择
 
纵观世界各国货币国际化推行的经验,本国的宏观经济和对外贸易是基础,抓住历史机遇政府主动推动是关键。应该借人民币国际化发展的难得历史机遇期,进一步完善“以市场供求为基础,参考一篮子货币进行调节,有管理的”浮动汇率制度,逐步可控地开放资本市场,搭建完善的利率汇率联动机制。一方面,可以为中国的经济增长提供资本支持;另一方面,完善的金融体系和监管体系有利于全球化风险分担机制的建立,降低中国经济改革风险对中国经济增长的影响。具体在路径选择上:


对外贸易和直接投资的配套服务是基础和关键。


所有的货币国际化过程自始至终都离不开对外贸易和资本输出。中国目前已经是世界上最大的贸易国、第一大资本输入国和第四大资本输出国,但是在贸易计价结算、直接投资的币种选择上,人民币并没有取得对应的地位。在拓展人民币金融交易功能的初时,应该围绕对外贸易和资本输出两大突破口,靠总量规模来带动人民币在贸易融资和信贷、国际票据业务和直接投资领域的发展。


外汇市场发展和基础设施建设是支持和保障。


从日元追求国际化的经验中得到的最重要的启示就是必须重视人民币的结算和人民币计价资产的转换。货币国际化作为一种货币替代另一种货币的行为,交易的便利和成本的低廉是吸引国际使用的关键要素。其中,外汇市场的发展是人民币国际化的前提。不仅要丰富人民币与其他币种的风险锁定工具,更重要的是降低风险锁定的成本。基础设施建设是支持人民币纵深发展的重要保障,交易和结算的效率要跟上人民币使用规模的提升,还要兼顾不同人民币计价的子市场的发展和连通。


货币市场和债券市场发展是核心和突破口。


票据市场和其他信用工具等短期融资和流动性管理的国际货币市场是突破口,期限短、风险低、主要应对短期流动性管理等特点使得人民币可以依靠中国巨额对外贸易在短时间内获得规模的大幅提升,是时机成熟之后提升人民币在国际金融市场地位的突破口。国际债券市场是长期融资市场,是最重要的国际金融市场,也是人民币推动金融交易功能的核心。在占有一定的国际货币市场份额之后,应主动推动人民币在国际债券市场的发展,为人民币国际化打下坚实的基础。





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