高水平开放视角看保险资产管理优化升级

作者: 日期:2019-08-26 15:07:52

作者 | 王军辉 中国人寿保险(集团)公司首席投资官、中国人寿资产管理有限公司党委书记 来源 | 《当代金融家》杂志2019年第8期

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导读
伴随金融开放的深入推进,保险资产管理将迎来与海外资产管理机构相互合作、相互渗透、相互竞争的良性发展格局。国内保险资管机构应充分利用国际国内两个市场、两种资源,努力提升我国保险业国际化水平,提高金融服务效率,增强资产管理竞争能力。

正文

近年来,我国金融开放持续向纵深推进。习近平总书记对金融开放作出重要指示,"要提高金融业全球竞争能力,扩大金融高水平双向开放,提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力,提高参与国际金融治理能力"。国务院金融稳定发展委员会日前宣布再推出11条对外开放措施,进一步放松银行、保险、证券等领域外资准入及持股比例限制,标志着金融高水平双向开放将推动形成全面开放新格局,成为建设现代化经济体系,不断增强我国经济创新力和竞争力的重要途径,在服务国家重大战略、助力实体经济方面发挥更重要的作用。在扩大金融高水平双向开放的过程中,保险资管行业应坚持服务国家重大战略、护航实体经济,抓住高水平开放条件下的新机遇,实现行业优化升级。
 

金融开放背景下的资产管理市场发展

加快融入全球金融体系,提高国内资产管理业资源配置效率

资产管理业的开放将对金融发展格局产生积极影响。一是外资资产管理公司涌入,有利于壮大我国机构投资者队伍,引入海外长期稳健资金,直接促进我国直接融资的发展,提高直接融资比重,持续改变以间接融资为主的金融格局;二是金融行业的对外开放有助于更好地借鉴发达国家资本市场成熟的理念、机制、创新和管理经验,提升资本市场服务实体经济的能力和水平,增强金融体系发展潜力和活力;三是金融行业对外开放的不断推进,将在一定程度上促进甚至倒逼我国更主动地全面深化金融体制改革,加快融入全球金融体系,海外多资产主体的进驻将起到"鲶鱼效应",强化多元竞争,更大激发出保险资金等长期资金在资源配置中的重要作用。
 

建立健全财富管理体系,提高国内金融服务水平

社会财富管理是现代金融服务的核心内容,中等收入群体孕育巨大财富管理市场。目前,国家统计局保守测算的我国中等收入群体已超过3亿人,占全球中等收入群体的30%以上,财富总量与20世纪末相比增长3倍多。国民财富结构的巨大调整将使我国财富管理市场发展成为全球最具增长潜力和成长价值的市场,财富管理也将从少数个体的简单理财转变为广大中等收入群体的综合性财富管理规划。通过对外开放,引入国际领先资产管理机构参与中国金融市场发展,在共享财富管理市场增长的同时,有利于丰富金融产品工具、增加金融产品供给、创新金融服务模式,资管行业将从国内金融资产延伸到种类和区域更加多元的全球资产,市场规则从不完善、不稳定、碎片化逐步走向规范、成熟、定型,更好满足广大人民财富管理需求和对美好生活的向往。
 

借鉴国外先进投资理念和投资经验,提升国内专业化水平

国外领先的资产管理机构具有全面、强大的投资能力,主被动兼顾、灵活多样的投资策略,实现了投资项目的国际化布局,能够满足多资产投资和综合金融解决方案的需要,尤其在投资方法、投资流程和量化技术等领域具有较大优势,而这也正是目前国内行业的短板,未来金融开放将进一步提高我国保险资管行业的专业化水平,基于多样化的资金属性、资产类别、市场特点形成丰富多样的策略和产品体系,为提升国内资产管理水平提供理论依据和实践支撑。
 

国内资产管理市场格局进一步优化

一方面,国际领先的一流资管机构为境内资管机构带来良好的示范作用,尤其在客户服务体系、跨境投融资服务以及全球资产配置等领域能够促使境内资管机构整体综合竞争力的快速提升;另一方面,放宽外资准入有助于引入境外先进管理经验,加快国内资管机构建立更加市场化的公司内部管理机制、更具国际竞争力的公司治理结构,提升我国保险资管行业的经营管理效能,加快我国资产管理行业全球化发展步伐,提升国际竞争实力。
 

加快促进全球化资产配置,分散投资风险、提高投资稳定性

国内外金融市场的低相关性表明投资者能够享受全球资产配置带来的收益,即同等风险下组合收益率更优,或同等收益下组合风险更低,且该优点往往是长期的。随着我国经济发展进入新时代,低利率环境下的各大类资产收益率持续走低,加上市场风险因素的持续积累,促使资管机构尝试,在全球范围寻找更加优质的资产。而随着我国资本市场与国际主要资本市场互联互通水平的提升,国内资管机构将迎来资产再次配置的机会。可以预见,更加丰富的投资标的将相应分散投资风险,进一步增加投资稳定性。
 

金融开放背景下的保险资产管理面临挑战

当前,外资保险机构在中国的市场份额逐步扩大,世界500强中的外国保险公司大多已进入中国市场,完善了我国保险市场主体结构,形成中外资保险公司优势互补、公平竞争、和谐发展的局面。伴随金融开放的深入推进,保险资产管理业将迎来与海外资产管理机构相互合作、相互渗透、相互竞争的良性发展格局。但扩大开放在带来上述积极影响的同时,也给保险资管业带来更加严峻的挑战。

首先,系统性冲击加大。当前全球经济增长仍存在较大压力,各国间发展不平衡的问题依然非常突出,进一步加剧了国际市场的动荡。随着对外开放持续推进,中国经济与全球经济已经进入深度融合阶段,与各国之间的金融关系也越来越紧密,复杂多变的国际经济金融环境必然加大保险资产管理行业面临的市场风险、流动性风险和地域风险,从而加大保险资产管理行业经营波动。

其次,保险资管行业竞争加剧。国外保险公司具有雄厚资金实力、先进保险技术和丰富管理经验,随着保险业开放程度的提高,外资保险公司对国内保险资管市场的冲击必然会逐步升级,并压缩内地保险资管机构的生存空间。放宽外资保险资管的经营范围限制,并考虑到外资险企公司在保险资管业务的中高端客群方面的竞争力,将进一步挤占国内保险资管产品份额,部分较为依赖个人和中小企业客户的保险资管公司,市场份额可能面临较大冲击,存在被兼并收购的风险。

最后,外资在投资银行、资产管理、财富管理"三体合一"的资产管理模式,挑战国内保险资产管理机构的综合金融服务能力。在资产端,受宏观经济不稳定不确定、长期利率下行的影响,各资产管理机构争夺优质资产的竞争将更加激烈。为更好管理投资者的财富,获得超越市场预期的收益,资产管理机构必须尽快摆脱仅仅充当买方角色而被动地接受金融产品的定位,寻求建立"资管系统产品投行化"的模式,完成从买方向卖方的转变。
 

险资机构:加快转型升级,走"全能型"道路

国内保险资管机构应充分认清金融开放背景下机遇与挑战并存、机遇大于挑战的新局面,主动把握发展机遇,加快转型升级,实现新时期的更大发展。
 

第一,回归本源,积极发挥资源配置的重要作用。

对外开放促进国内金融市场化改革加速和监管动态优化调整,以强化综合监管为基础,行业将回归"受人之托、代客理财"的资产管理本质,促使大资管由以往主要依靠牌照红利的"跑马圈地",全面转向依靠主动管理能力"精耕细作"的新阶段。
 

第二,防范风险,继续坚持审慎稳健的投资理念。

把风险防范摆在更加突出的位置上,用长远眼光来看待市场机会和投资价值。国内险企应吸收国外优质险企资产配置经验,进行长久期的稳健资产配置,强化风险控制。未来险资投资应向国际市场看齐,挖掘出更多符合长期限特性的资产,提升险资投资能力,更好地支持实体,同时支持好保险业负债端的转型。
 

第三,取长补短,助力经营管理优化升级。

国际领先的资管机构拥有更强大的投资能力和丰富的产品体系,为境内资管机构带来良好的示范作用,尤其在客户服务体系、跨境投融资服务以及全球资产配置等领域,能够促使境内资管机构整体综合竞争力的快速提升;放宽外资准入有助于引入境外先进管理经验,国内资管机构应加快建立更加市场化的公司内部管理机制、更具国际竞争力的公司治理结构,提升我国保险资管行业的经营管理效率。
 

第四,对标国际,坚持走"全能型"发展道路。

实现全资产类别,即覆盖固收、权益、另类等所有投资标的进行全球化、全品种投资的能力;实现全投资策略,即拥有适应经济周期、市场周期各阶段,针对不同风险收益特征实行不同投资目标的全天候策略体系;实现全产品组合,形成丰富产品线,既能提供标准化的资管产品,降低投资门槛、节约管理成本,又能充分满足委托人的个性化、定制化需求;实现全风险管理,形成全面覆盖、全程管理、全员参与的主动风险防控制度和流程;实现全市场客户,即能够为系统内外、境内外的多元化客户提供多元化服务;实现全运营管理,用专业的运营解决方案达到运营价值化和资管服务多元化,同时打造"运营+科技"新能力。

此外,国内保险资管机构应充分利用国际国内两个市场、两种资源,努力提升我国保险业国际化水平,提高金融服务效率,增强资产管理竞争能力。保险资管行业还要进一步深度融入大资管,推进改革创新,加大金融行业供给侧结构性改革力度,加强与其他金融机构的合作。
 

国寿样本:围绕转型要求,重点促五方面提升

结合对外开放的新形势和行业转型升级的新机遇,中国人寿提出加快推进从销售主导向销售与服务并重转型,从人力驱动向人力与科技双轮驱动转型,从规模取向向价值与规模有机统一转型;全力建设党建引领型、价值优先型、科技驱动型、服务卓越型企业;重点推动综合化经营、科技化创新、国际化布局上取得重大突破。按照上述转型要求,结合国外全能型资产管理机构的固有特征和先进经验,公司在提升保险资金运用效率时,紧紧围绕全面提升主动管理这条主线,重点促进五方面的能力提升。
 

一是提升风险管理能力。

防范金融风险是全国金融工作会议确定的三大任务之一,是中央经济工作会议部署三大攻坚战的首要任务,也是中国经济高质量发展的根本前提。国寿资产坚持严格依规从业、严守风险底线、规范市场行为,有效管控市场波动风险、合规经营风险、流动性风险等重点领域风险。例如,随着公司信用类债券、地产行业债券、信托和委托贷款等非标产品进入集中兑付期,针对债券市场违约事件频发,高度关注债券市场违约风险。此外,还要注重防范跨领域、跨行业、跨市场的风险传递,建立健全风险管理长效机制,真正体现保险资金长期性、安全性、稳健性优势,助力国家到2020年打赢防范化解重大风险攻坚战。
 

二是提升大类配置能力。

完善大类资产配置框架体系,固收投资要坚持以配置为主、交易为辅,加强资产负债久期匹配;权益投资要坚持"长期投资、价值投资、核心投资"理念,实现配置盘与风格盘的合理搭配;另类投资要坚持质量与规模并举,逐步成为提高投资收益和管理费收入的重要资产类别。做好资产负债管理,努力扩大投资边界,推动资产多样化、全球化配置,真正以资产配置统领品种投资,使投资完全在全球资产配置的方法论下进行。例如考虑到当前经济韧性和外资配置需求,股票中长期具有较好投资价值;随着全球进入降息周期,一些长久期债券、债权型非标产品出现配置窗口;另类投资不仅能获得相对稳定的红利回报,还能赚取非流动性溢价;海外投资是国内保险资产管理机构的相对弱项,仍有很大提升空间,是未来一个时期的较好选择。在以上基础上还要以资产配置服务为纽带,建立起与负债端的良好互动机制。
 

三是提升投资研究能力。

随着经济转型带来企业投资价值分化,市场重归以基本面分析为核心的投资方法,未来更加深入实施"研究驱动投资"战略,扎实增强机构研究能力。特别是在坚持独立性基础上,着力提升研究的深度、广度和精度。密切关注战略性新兴产业发展,重点挖掘符合国家产业发展方向、主业相对集中于实体经济、技术先进、产品有市场的公司,将保险资金更好配置到中国经济的增长引擎。并注重提升投后管理能力,将管理增值作为未来基本面价值提升的重要手段。
 

四是提升市场开拓能力。

正确处理系统内受托资金和系统外受托资金的关系,大力拓展保险资管机构的资金来源渠道,特别是积极参与第三支柱养老体系资产管理、社保基金资产管理等。一方面,在发展中补齐投资模式、风险文化、运维管理、服务内容四块短板,加快从绝对收益为主转向净值管理为主、从账户为主转向产品为主、从典型的风险厌恶者转向适度容忍风险、从甲方角色转变为乙方角色;另一方面,加强标准化的资管产品开发,打造更加专业、高效、现代化的产品线,使之成为未来获取系统外资金的首要形式,提升在开放环境和同一起跑线上与各类资管机构平等竞争的能力。
 

五是提升科技创新能力。

国寿资产近年全力推进数字化建设,有方向、有规划、有步骤地对公司投资体系进行全面赋能,为打造全能型资产管理机构提供强有力的技术保障:着力推进CLIMB投资管理平台建设,力争用三年时间将引领公司高质量发展的重大信息系统建设工程建成国内最好的资产管理平台;开展"人工智能+"投资的研究,通过引进深度学习、机器学习、自然语言理解、知识图谱等领先的人工智能技术,完善智能投研平台,实现投研数据的大集中和强关联,构建起更加全面、更加立体的投资研究框架;启动智能信用系统建设,通过积累基础数据,结合分析模型,主动预警信用风险,推动信用风险管理从被动响应向主动预防转变。





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当代金融家 2019年第10期 总第171期
出版时间:1970年01月01日
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