银河证券潘向东：7月金融数据点评

救市导致非银金融机构存贷款大幅提高。7月对非银行业金融机构贷款增加8864亿元，而对实体经济的新增人民币贷款仅为5890亿元。非银行金融机构存款增加1.81万亿。贷款稳健增长和前期降准降息政策效果持续发酵使M2持续回升。

 

对实体贷款季节性回落，7月实体贷款和企业中长期贷款规模出现季节性减少，总体仍稳健积极。M1增速低位小幅反弹反应实体资金需求仍然低迷，但未恶化。社会融资规模缩量，表外融资总体低迷，结构波动，债券、股票融资规模稳步增长。随着经济出清和金融改革持续推进，社融规模也将逐步触底。

 

7月货币市场利率低位小幅上升。M2宽松，而货币市场利率上升反应资金市场存在一定结构性问题。虽然股票市场风波暂平，但面对改革中的短期波动和外部冲击，仍需保持货币供给的相对宽松。

 

结

论

 

货币供给相对低迷的实体经济而言较为充沛，短期稳增长和防风险依赖定向宽松，现阶段经济增长动力不足，除金融改革外，也需要分配制度改革、技术创新和人力资本提升等来提高经济的潜在增长率。信贷保持较稳健增长，政策性银行仍是贷款主力，在不良率上升阶段，商业银行放贷积极性仍将保持一定程度低位。在金融市场化改革和CPI上升限制降息空间背景下，多元化银行负债、降低银行负债成本也是大势所趋。