中国股市需要保持合适温度

稿源:当代金融家 | 作者:贺绍奇 日期:2015-02-05 15:14:04

投资者投资中国股市,不是研究上市企业的投资价值,而是沉迷于打探、揣摩政府可能的政策动向,这就导致了中国股市长期存在之怪现状:散户和机构投资者都醉心于打新股、炒烂股……

中国股市需保持合适温度-当代金融家

  【投资者投资中国股市,不是研究上市企业的投资价值,而是沉迷于打探、揣摩政府可能的政策动向,这就导致了中国股市长期存在之怪现状:散户和机构投资者都醉心于打新股、炒烂股,一级市场热度不减,“三高”不退,而二级市场却一直萎靡不振、寒凉难耐】
 
  因市场传出证监会将对券商两融业务进行检查,券商股急剧下挫,引发股市频繁震荡,从而再次引发人们对中国股市能否保持稳定适度温度提出质疑。问题不在于证监会对两融检查本身,而在于证监会对两融检查的各种传言,检查什么,要检查谁,可能会检查出什么问题,让市场充满了各种猜测,因此导致股市频繁震荡。这就提出了一个更深层次的问题,中国股市能否实现本届政府提出的用政府权力的“减法”换取创新创业的“乘法”,发挥其对创新创业的鼓励与支持作用?
  中国股市一直被称为“政策市”,因其对政府的行为反应异常灵敏,股市忽冷忽热都与政府一举一动密切相关。吴敬琏先生还将中国股市称为“赌场”,因为中国股市的价值发现功能异常弱,市场投机气氛非常浓。投资者投资中国股市,不是研究上市企业的投资价值,而是沉迷于打探、揣摩政府可能的政策动向,这就导致了中国股市长期存在之怪现状:散户和机构投资者都醉心于打新股、炒烂股,一级市场热度不减,“三高”不退,而二级市场却一直萎靡不振、寒凉难耐。
  一级市场的“热”和二级市场的“冷”在很大程度上是政府人为造就的。一方面,各地政府把本地企业推向上市作为政绩工程来抓,而股票发行核准制却让上市成为稀缺资源;另一方面,监管机构习惯于通过一级市场开闸的阀门来调节二级市场温度。因此,一级市场发行的不是企业,而是企业获得的批文。在二级市场上,壳资源成为并购重组市场最大的卖点,再烂的上市公司,壳都能卖一个好价钱。越是糟糕、面临退市的企业,其股票越是一路高歌猛进,最近万福生科连续涨停就是例证。
  政策市下,大量优质企业或难以上市,或不屑与之为伍,舍近求远,纷纷赴海外上市。同时,许多本来颇具成长潜力的企业,因上市圈钱的暴富诱惑作祟,把上市当成一锤子买卖,利用上市圈钱,从而走上毁灭之路。忽冷忽热的中国股市,助长了大量妖股,却很少成就伟大企业。当下已经成长具有环球影响力的伟大企业和具有成为全球性伟大企业潜力的成长型企业似乎都与中国股市无缘。
  发现价值、支持创新与创业是股市的核心功能,要充分发挥这些功能,除了政府转变职能,减少对股市过度干预外,股市监管机构需要做到以下几点。
  首先,在尽快废除IPO核准制、实行注册制之外,应将监管重心转向监管执法,净化和维护好股市的生态,要把监管执法作为一个新常态,而不只是调节股市温度的调控手段。
  其次,监管执法必须公开透明,要为上市公司作出表率,公开、公平地向社会披露,做到准确、及时和完全向社会公开,不能让其成为市场操纵者在股市兴风作浪、推波助澜地操纵市场行情的手段。
  两融检查本是监管执法的常态,但为何股市会有如此多传言,并引发如此激烈的震荡反应,这是监管执法机构需要认真思考的。
  股市监管执法如果像交警在路上指挥和维护交通秩序一样,路上的行人大可不必惊慌失措。但如果股市监管执法像城管,平时放任小商小贩随意摆摊设点,高兴时,突然来一个疾风骤雨的扫荡式执法,小商小贩闻风四处逃散,风平浪静后,一切又恢复常态,那么违法违规就必然成为股市常态,监管执法必然会引起股市动荡,中国股市就永远只能是政策市,难以保持支持创业创新所需要的适宜温度。
 
  (作者单位为中国政法大学民商经济法学院,本文原标题为《中国股市需保持合适温度》,刊载于《当代金融家》杂志2015年第1期)
 





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