美联储加息不会引发人民币恐慌性贬值

稿源:当代金融家 | 作者: 鄂志寰 日期:2016-02-17 16:18:07

2015年12月25日,证监会副主席方星海明确表示,上交所战略新兴板将在2016年落地。战略新兴板定位于服务国内新兴产业的新兴企业,其近期目标则是为境外上市的新兴企业回归A股市场探路。

▲ 人民币汇率决定的市场化程度明显上升,汇率波动的弹性亦有加大,对外部突发事件的应对能力有显著的提升,因此,此次加息不会导致人民币出现断崖式、恐慌性贬值

 
2015年12月25日,证监会副主席方星海明确表示,上交所战略新兴板将在2016年落地。战略新兴板定位于服务国内新兴产业的新兴企业,其近期目标则是为境外上市的新兴企业回归A股市场探路。

 

2015年12月17日,美联储发表声明,宣布将基准联邦基金利率上调25个基点至0.25%~0.5%。这是联储自2006年6月以来首次加息。预计此次加息后,美国货币政策在一段时间内将继续保持宽松,以支持就业市场的进一步改善和通货膨胀率重返2%的中期目标。

 

纵观历史上美联储加息周期,多以对抗通货膨胀和压制经济泡沫为主要出发点,通常有其急迫性和必要性,因而一旦开始加息,会连续推进构成一个完整的加息周期,直到经济减速甚至进入衰退。

 

这次的情况有很大不同。本次加息目的在于实现利率正常化。首先,美国的通胀并不严重,其他一些国家甚至还有通货紧缩的隐患。因此,本次加息并不是以对抗通胀为目标,应属于预防性加息,目的在于抓住时机尽快实现货币政策正常化,为应对未来可能再次出现的经济下滑,准备完备的货币政策工具箱。此外,长达7年之久的零利率对金融市场定价机制产生了严重的扭曲效应,市场参与者及金融研究界对此颇多诟病,为了保持美国金融市场的正常运转也需要让利率回归到正常水平。

 

由于本次加息的独特属性,其加息过程可能是走走停停,边走边看。从目前情况看,预计美国2016年会再有两次加息,每次加息幅度25个基点,一共50个基点,加息三次的概率不会超过30%。

 

美联储加息作为国际金融市场的标志性事件,也意味着2008年以来全球性的超级宽松货币政策实现方向性逆转,持续日久的零利率转向正常化。近期将形成美联储加息、欧洲央行和日本等央行继续加大宽松的逆向发展局面。随着世界其他经济体实体经济的改善,预计会有英格兰银行及欧洲央行陆续加入利率正常化行列,从而导致全球流动性格局出现剧烈的变化。

 

美联储加息以后,由于加息幅度有限,且符合市场预期,加息效应已被国际金融市场消化,因此冲击有限。加息在新兴市场的溢出效应基本可控。25个基点的幅度可能会引起新兴市场出现一定程度的资金外流,但不足以引发明显的金融危机。主要原因是经过2015年几次的加息预期上下调整之后,新兴市场已经经受了数轮考验,一些经济体的货币汇率提前做了调整。一些国家的外债水平相对较低,外汇储备基本可以覆盖短期债务,为金融市场的稳定提供了保障。

 

一些人担心美国加息拉阔中美息差,会助长人民币贬值的预期。实际上,人民币汇率经过2015年8月汇改以来的调整,在加入特别提款权(SDR)之后又出现了一轮新的变化,总体来说,人民币汇率决定的市场化程度明显上升,汇率波动的弹性亦有加大,对外部突发事件的应对能力有显著的提升,因此,此次加息不会导致人民币出现断崖式、恐慌性贬值。

 

更为重要的是,2015年以来,内地经济仍保持平稳较快增长,7%左右的经济增长在全球主要经济体中仍具有绝对优势;与此同时,中国外汇储备超过3.4万亿美元,财政金融状况良好,外债占GDP比重仍远低于国际警戒线水平,为人民币汇率的平稳波动奠定了坚实的基础。

 

当然,近期的人民币汇率波动在离岸市场有一定的反应,香港人民币存款规模由2015年年初的1万亿人民币下降到8000多亿元,尽管流动性规模收缩,但离岸市场对人民币的业务需求并未减少,人民币产品日益多元化。尤其是人民币加入SDR后,各国央行、主权财富基金等投资者对人民币的需求正在稳步上升。

 

(鄂志寰为中国人民大学国际货币研究所特约研究员、中国银行(香港)发展规划部经济分析及研究主管。本文刊载于《当代金融家》2016年第1期)





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