国内基金业普遍认为，基金管理公司必须建立完善的产品线，才有助于迅速使管理规模扩张；对于管理规模大的基金，业内也普遍持担忧而怀疑的态度，认为业绩很难优异。然而，当前美国最大的基金管理公司——美洲基金公司，以自身的发展历程给上述问题以全新的不同答案。广发基金公司的一个课题组对此进行了研究。

文/殷丽敏 邱春杨 傅友兴

　　据美国金融咨询公司Financial Research Corp.的统计，自2006年初至4月底，美洲基金公司（American Funds）的资产规模增加了297亿美元，使其管理的资产规模上升至8643亿美元，一举超过先锋集团（基金资产规模为8635亿美元）和富达集团（基金资产规模为8056亿美元），成为美国最大的基金公司。近几年，适逢美国基金业资产规模增长呈现疲态，而美洲基金的资产规模却迅速膨胀，真可谓异军突起，一时让业界瞩目。

　　坚守稳健成就逆市英雄

　　美洲基金公司由Jonathan B. Lovelace 于1931年创立，在美洲基金公司成立之初，Lovelace确立了三个投资原则：
　　■彻底、深入的研究对确立一个公司实际价值是必需的；
　　■证券的价格与它的前景相关，要用合适的价格购买证券；
　　■诚实、正直行事。
　　从成立至今的75年里，美洲基金公司一直坚持其创立者设定的投资原则，只购买那些定价合理、管理完善的公司的股票，并且长期持有。该公司的股票型基金的平均换手率仅为26%，而美国股票型基金的平均换手率为93%。
　　正因为公司坚守其稳健的投资策略，在美国1990年代的牛市中，美洲基金公司并不出名；牛市结束后，美洲基金公司以其稳健而持续的投资业绩，获得了投资者的厚爱。据统计，投资者持有该公司基金的平均年限为9年，而行业平均的持有时间为2年。
　　从表1中我们看到，从1995年到2005年，美洲基金公司股票型基金的平均收益在大多数的年份里表现好于标普500指数和美国基金业股票型基金的平均水平。尤其从1999年开始，美洲基金股票型基金的平均收益率在各年度明显超过标普500指数的表现。

　　独特的产品结构和发行策略

　　美洲基金公司提供的投资服务产品有：共同基金、个人退休金计划、雇主退休金计划、大学储蓄计划等。按资产规模计，其共同基金占绝对优势。分析美洲基金旗下的共同基金，其产品结构和发行策略比较独特。
　　1、传统的基金产品风格、且以股票型基金为主
　　美洲基金公司的基金产品数量相对较少，仅有29只开放式基金，而同是资产排名前三的基金公司，富达集团有236只基金，先锋集团也有100多只基金。从产品类型看，美洲基金公司的基金按照其投资的领域不同，可分为三类：股票型、债券型（含货币市场基金）以及混合型基金，都是最传统的基金产品类型。而时下流行的指数基金、ETF以及专著于某一个行业的行业基金等，美洲基金公司完全没有涉及。
　　从表2中我们可以看出美洲基金公司基金产品结构的几个特点：

　　■股票型基金的规模占比最大（70.9%），而债券型基金的规模比重最小；
　　■国际化基金的规模较大，约为3153亿美元。且国际化基金的产品线较为丰富，在美洲基金公司的三类产品（股票型、债券型、混合型）中，均有国际化基金；
　　■美洲基金公司的国内股票型基金占基金总规模的比重最大，将近一半（44.8%）。
　　2、清晰的产品发行策略
　　从表3和表4中，我们可以看出美洲基金公司非常清晰的产品发行特点：

　　■在美洲基金成立之后相当长的时间内（1932～1973年间），美洲基金公司发行了7只股票型基金、2只混合型基金，而没有发行任何债券型基金；发行的基金产品明显以股票型为主；
　　■在美洲基金公司，混合型基金不是主流（截至1999年，美洲基金公司发行了12只股票型产品，14只债券型产品，但只有3只混合型产品）；
　　■美洲基金公司基金产品的发行可以明显分为三个阶段——股票型基金发行为主的阶段，债券型基金发行为主的阶段，股票型、债券型均衡发展的阶段。我们可以明显地看出，在1970年代中期以前，美洲基金以发行股票型产品为主；1970年代中期到1980年代末，美洲基金集中精力开拓债券型产品；到1990年，股票型基金与债券型基金的数量大致相等。之后，美洲基金开始平衡发展股票型基金与债券型基金；
　　■根据瑞士华宝德威（Warburg Dillon Reed）资产管理公司统计，从1973年至1998年间，美国自动报价股市指数曾经出现过六次重挫。其中在1997年至1998年间，自动报价股市指数曾重挫29%。另外五次重挫时间，包括1973年至1974年，自动报价股市指数重挫57%；1983年至1984年，自动报价股市指数重跌31%；1987年10月重挫35%；1989年至90年，自动报价股市指数下跌33%。而根据表3，我们发现美洲基金发行国际化基金的时间多在美国股票市场暴跌的时候（如1973～1974年间发行的新前景基金、美洲债券基金，以及1984年发行的亚欧成长基金，1987年发行的资本收益基金、资本全球债券基金）。可见，在国内股市表现不佳的时期，美洲基金积极发行国际化基金，努力为投资者拓展新的投资机会。
　　■据晨星报道，美洲基金公司计划2006年10月份推出自2000年以来的第一只新基金。而美洲基金公司推出的上一只新基金是1999年的美洲新兴市场基金，到今年已有7年时间美洲基金公司没有推出任何新产品。可见，美洲基金公司在发展过程中并不特别注重产品数量的扩张；但非常重视通过设立不同的收费级别推动持续营销。除极少数基金外(The U.S. Treasury Money Fund 等)，美洲基金公司的各只基金下大多有不同收费结构。以美洲成长基金为例，该基金包括8个级别，普通的A、B、C、F以及大学教育计划下的529-A、529-B、529-C、529-F型。其中A、B、C型的划分是收费方式不同来确定的。而F以及529-F则是美洲基金以及特定的投资顾问达成的特殊投资计划。
　　而且，美洲基金公司非常推崇投资顾问销售基金的方式。它认为，投资顾问能够为投资者提供专业化的建议。投资顾问对扩大美洲基金规模功不可没。自然，美洲基金公司对投资顾问的回报也是优厚的——每只基金的A级别基金的前端收费为5.75%，而投资顾问们拿走5%甚至更多。此外，美洲基金公司各只基金的年费率远远低于行业平均水平，这样的费率设置使得投资顾问乐于向投资者推荐他们旗下的基金产品。

　　擅长管理大基金

　　如何管理大规模基金？这是困扰国外基金业多年的一个老问题。业内普遍的一个观点认为，大规模基金需要挖掘、发现数量更多的好股票，而且对流动性的要求更高，买卖的冲击成本更大；这些诸多的先天劣势往往导致大规模基金业绩不如人意。而美洲基金近几年管理大规模基金的优良表现，使其成为管理大基金的成功典范。
　　1、旗下大规模基金业绩出色
　　在美国目前规模最大的5只共同基金中，美洲基金公司旗下的基金就占了3只。它们分别是：排名第一的美洲成长基金（American Funds Growth，1421亿美元），排名第三和第四的美洲投资公司基金（American Funds ICA，818亿美元）以及华盛顿共同投资基金（American Funds Washington，770亿美元）。美洲基金公司旗下最大的共同基金——美洲成长基金，也是美国最大的共同基金，资产规模达1421亿美元，已经相当于美国较大的基金公司的规模了（如美国排名第28的基金公司——Janus基金公司，其资产规模为1581亿美元）。尽管美洲成长基金规模巨大，但其业绩持续多年击败大盘。
　　图1是美洲成长基金1996年到2006年6月份的业绩表现，其中曲线代表标准普尔指数。色块部分代表在1996年初投资1万美元到美洲成长基金之后，每年得到的收益和投资1万美元标准普尔指数得到的收益的对比。

　　从图中可以看出，从1996年到2006年，美洲成长基金的综合表现在大多数年份都好于标准普尔指数。尤其是2000年之后，其表现远远好于标准普尔指数。
　　表5是美洲成长基金的年平均收益率和标准普尔指数之间的比较。可见，美洲成长基金的业绩在绝大多数年份超过了标普500指数，也超过了业内同类型基金的平均水平。值得注意的是，从1999年开始，美洲成长基金的年平均收益率均高于同类基金。在2000年，美洲成长基金的收益率与美国市场上同类基金的收益率之差高达20%。

　　从1996年到2006年的大多数年份里，美洲投资公司基金的收益率也高于标准普尔指数以及美国市场上同类型基金的平均收益率。在1998年与1999年，美洲投资公司基金的年平均收益率与美国市场上同类型基金的年平均收益之差高达10%。正是美洲基金在管理大基金所取得的优异业绩，吸引了越来越多的资产流入，导致其资产管理规模不断扩大。
　　2、管理大基金的经验
　　美洲基金公司在管理大基金方面所取得的成功与其独特的管理模式是分不开的。美洲基金公司管理大基金的经验主要有：
　　■分盘操作
　　美洲基金将每一个基金按照资产划分为几个部分，每部分都由一个基金经理来负责投资事宜。他们的奖金既和他们自己管理的那部分资产表现挂钩，又和整个基金的表现相关。    
　　当基金规模扩大时，采取增加基金经理而非关闭基金的方法。以美洲成长基金为例，在5年前，该基金只有4位主要的基金经理，而目前它的基金经理人数达到了8个。虽然在这5年内基金的规模扩大了3倍，但对每个基金经理而言，他管理的资产增加的并不多。
　　这种模式的好处是：当一位明星基金经理离开基金时，基金的业绩不会受到太大影响；每个基金经理全权负责一部分基金资产的投资，这比一个团队决定投资组合要更具有灵活性；与简单的团队管理基金的方式相比，基金经理们为自己管理的那部分基金的表现负责，职责明确。
　　此外，大部分基金经理们负责美洲基金旗下的2～3只基金的部分资产。他们的研究员团队都是共用的。
　　■研究员参与部分投资活动
　　每只基金中划出部分资金由研究员负责投资（例如：美洲成长基金中划出20%～25%的资金由30个左右的研究员投资），但各研究员只能投资自己研究的行业领域。
　　■注重长期表现的绩效评估
　　美洲基金公司重视基金的长期而非短期表现。因此，美洲基金考核基金经理的业绩时，不依据当年的基金表现，而依据四年内基金的总体表现。这避免了基金经理冒风险追求年度收益的动力，能很好贯彻长期投资的理念。
　　此外，美洲基金公司非常注重研究。每年平均的研究支出超过1亿3000万美元，在2005年，美洲基金的研究员们拜访了65个国家的几千家企业。在研究方面，美洲基金的特色是：
　　A、公司研究员不只在投资前拜访企业，在投资后也会去那些企业考察；
　　B、公司的研究员们通过3条途径了解一家企业：拜访企业本身；和企业的供应商、银行、客户以及竞争对手接触；征求行业专家、经济学家以及政府官员的意见；
　　C、公司在全球范围内都有研究机构，早在1962年，美洲基金公司就设立了第一家海外分支机构。
　　综合来看，美洲基金能成为目前美国规模最大的基金管理公司绝对不是偶然的。其成功的因素既包括稳健的经营理念和投资原则，也包括清晰的产品线发展策略、独特且有效的大基金管理模式，以及其注重投资顾问的营销策略。对于国内不少经过创业阶段的发展、目前正在寻求发展战略和定位的基金公司，所有这些经验相信会带来不少有益的启示。