『如果美国金融出了问题，恐怕其他的国家比美国更着急』

王信：现在我们是不是应该救助华尔街的金融机构？为什么我们不把更多的资金用在国内急需发展的项目上？我觉得这些确实是很有意思也很重要的问题。我有几点看法。

第一点，现在的投资机会还是不错的。虽然华尔街的金融股不一定就见底了，可能并不是入市的最好时机，但是我们对摩根史丹利的投资还是相当不错的。像摩根史丹利等大公司，虽然遭受了很大损失，但是毕竟作为美国最骄傲、最精英的金融机构，还有很多内在的价值，包括品牌、人才、金融创新机制等。对于发展中国家来讲，通过这种股权投资去了解去参与国际高端的金融市场运作，完全值得。

第二点，如果真的是那么好的投资机会，为什么美国国内的投资者好像按兵不动？事实上，最近一些陷入困境的美国金融机构在找投资者时，更愿意找主权财富基金，而不是美国内也有投资意向的养老基金、私人股本基金。因为主权财富基金有这么长的投资期限，资金量又非常大。如果能吸引中国的投资，对它们在中国的发展非常有好处。而且我们在董事会内没有席位，作为纯粹的财务投资者不能对管理层怎么着，对他们来说可能是最好的投资来源。

第三点，我们要不要去救它？我想这是一个双赢的局面，不是简单的输血和救助的问题。从更宏观的角度来讲，如果美国这么多这么牛的金融机构都陷入困境，美国金融市场和整体经济出了大问题，对中国和全世界都没有好处。如果美国出了问题，恐怕其他国家比美国更着急。因为虽然过去一些年美国对世界经济增长的带动作用有所下降，但其他经济体的经济和金融发展还是依赖于美国的，短期内美国的地位难以改变。

『中国现在一个很大的问题是外汇资产过于集中在国家』

王信：虽然国内有的是投资机会，但因为中投公司的资金是外汇，用于国内投资就会产生“二次结汇”问题，增加人民币升值和国内货币投放压力。当然最理想的是国内金融市场较发达，各项制度较完善，居民消费和民间投资达到合理的水平，不会有那么多的“剩余储蓄”和经常项目顺差。或者，各类市场主体能够平稳有序地扩大对外直接投资和金融投资，也就不会有那么大的外汇储备和主权财富基金。中国现在一个很大的问题是外汇资产过于集中在国家，“国进民退”的现象在外汇领域也很突出。所以最根本的问题，其实不是如何用好外汇储备或主权财富基金，而是如何更好地发展金融等各种市场经济制度，扩大内需、调整结构，使国家外汇资产不以那么快的速度积累。

『投资于发达国家的金融市场，主要是经济周期和新兴市场的不一致』

张明：为什么中国的主权财富基金，或者说新兴市场的主权财富基金主要投资于发达国家，而不是本国内部或者其他新兴市场？这其中的确有二次结汇的问题，本来外汇储备结过汇了，再投资于本国会面临二次结汇，恶化国内的流动性过剩问题。另一个根本问题是，我们成立主权财富基金的目的是什么？可能不单单是提高外汇储备的收益率，可能也有对冲宏观经济风险的需求在里边。比如说中投公司购买了一些海外资源类公司的股票，中国又是这些资源产品的最大进口国，这就构成了一种风险对冲。如果全球能源价格上涨的话，中国的进口成本将会增加，但是中国所投资的上述企业的股权也将增值。之所以重点投资于发达国家金融市场，主要是因为发达国家的经济周期和新兴市场的经济周期并不同步。只有投资于经济周期与本国并不同步的区域，才能真正实现外汇储备管理的多元化。

我们认为，投资摩根史丹利是符合中国长期利益的，这表明中投公司对于美国金融体系的长期竞争力满怀信心。来自新兴市场国家的主权财富基金在市场下降的时期去投资，将会受到美国政府的欢迎。如果市场触底后开始反弹，那么美国国内投资者将会进来抢占地盘，美国政府对外国投资者的态度可能发生转变。所以说，如果你对摩根史丹利的长期未来有信心的话，这个投资时机把握的还是比较合理的。的确，主权财富基金对华尔街金融机构的注资可能助长其道德风险。但是我们要看到，即使主权财富基金不去投资的话，美国政府也不会放任自己最强势的金融利益集团出现大的问题。如果没有外国的主权财富基金去投资，美国政府也会来救助这些机构。道德风险本身就存在于美国金融市场上，你投不投都存在。况且这种投资又有长期收益。因此，我们对中投公司的这笔投资评价很高。

『海外投资运作可以多元化』

王信：现在我们外汇储备有1.5万亿美元，而且每年还在以几千亿美元规模的高速度增长。应该怎么做？都继续给中投吗？我觉得国家外汇资产的运作可以更加多元化。新加坡这么小的国家就有两个主权基金，中国也可以考虑。我个人比较倾向于有中投公司这样一个国家背景的公司，要贯彻国家现实的战略考虑，如注资金融机构、通过商业机构的某种运作保证重要原材料、能源的供应，进行重大的国外投资等。甚至还可以有别的，比如，通过基金会等民间组织，支持国际教育、文化交流与合作，增强我国的“软实力”，为我国的发展创造一个良好的外部环境。当然政府背景的公司也要专业化运作，有足够的内部监督和制衡。

另外可以借鉴挪威、俄罗斯等石油基金的经验，成立国家专门的社会保障基金。在维持国家所有权的同时，基金以高度专业化、市场化的方式来运营，以收益最大化为目标，投资收益专项用于当前最迫切需要解决的社会保障。中国现在面临很大的社会保障问题，未来这个问题会越来越严重。基金的运作可以做到更透明，金融投资的面可以更广，国际社会的疑虑也会小得多。在中国现在的国情下，一开始就建立这样的基金恐怕不太现实，但是我们已经有了一个中投，包括原来的汇金，可以满足支持国有银行发展等战略性需要。政府现在最应该也完全有能力做的就是，创造条件解决社会保障等问题，这些方面还是大有潜力可挖的。

『中国也许可以考虑以外汇储备来建立一个专门的养老基金』

张明：其实发达国家并不是没有主权财富基金，发达国家的养老基金，比如说美国的养老基金，也有一部分资产是投资于海外的。中国也许可以考虑利用外汇储备来建立一个专门进行海外投资的养老基金。

除了做金融股权投资之外，我们也可以做一些别的投资。其实中投已经开始做了。近来中国企业做的最为人称道的海外投资案例是中国铝业与美铝合作收购力拓公司的少数股份。中国铝业所投的140亿美元大部分来自国开行的贷款。而2007年底，国开行刚从中投这边获得200亿美元的资本金注入。这其中的资金链条还是比较清晰的。

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