【观点争鸣】

■在最初设计的居民对境外投资的方案中，并没有对规模加以限制，因为外管局随时可以监测封闭账户中所有资金的进出。

■对应14000亿美元的外汇储备，居民境外直接投资规模应该给予足够的宽松，至少应把每年、每月新增的外汇储备部分都放出来。

■从国家利益的角度看，境外投资规模也关系到中国金融市场未来的发展战略目标。

管涛：

在我们最初设计的境外投资方案中，并没有对规模加以限制。实际上，测算规模很困难。而且，所有的钱进出都在封闭账户里，外管局随时可以监测。当资金流动规模大到对国内市场产生比较大的影响，甚至带来比较大的风险的话，我们都可以调整政策，做到风险可控。

实际上，目前开户是面向全国居民，所谓在天津试点，只是把所有与交易有关的资金进出通道放在天津，然后通过中国银行面向全国开放，而并不是说只有天津滨海新区的人才能够开户。    最后方案是怎样的，还不好说，因为现在还在不断完善。按照批复的方案，天津中行与其他中行之间互相授权，其他中行也可以帮天津中行代理见证开户。但以后是不是这种模式尚不清楚。从这个意义上说，目前只不过是用天津中行作为控制资金进出的通道。

实际投资规模会受到很多因素的影响。

第一，政策对投资总规模是否加以控制。不久前，银监会主席刘明康曾经提到，监管当局可能会对投资规模加以控制。如果有投资规模控制，市场再有潜在需求也难以释放出来。

第二，会受到国内外市场估值水平差异的影响。如果说8月20日刚一宣布试点时就可以开始做了，而且A股、H股的差价那么大，可能大家积极性会很高。但是现在，H股已经翻了一倍，大家可能已经没有那么强的冲动去投资香港了。

另外，还可能会受到其他因素影响，包括人民币汇率因素、美国“次级债”问题。后者的影响迄今还没有消除，而且可能比我们想象的还要严重，其走势对未来全球金融市场都有很大影响。

黄金老：

对应中国14000亿美元的外汇储备，居民境外直接投资的规模应该给予足够的宽松。外汇储备都掌握在国家手中，由政府机构来投资，不可能做到进取与稳定的平衡。大家都知道美元要继续贬值，但就是不能多抛一点。卖了美国国债，美国有意见。成立了中国投资公司，购买境外资产，美国还有意见。若放手由居民个人来投资，谁都没话说。所以我想，至少应把每年、每月新增的外汇储备部分都放出来。中国的美元储备要大大下降，千万不能再增长了。

美元是国际货币，保持一定的强势是国际货币的基本要求。但2001年以来，美联储（美国中央银行）更多地看重经济增长，2001～2003年美国经济增长稍一放缓，联储便10多次降息直至1%。2006～2007年美国房地产市场稍有波折实际对经济成长并无大碍，联储便立即停止加息甚至暗示市场要减息。9月，次债对美国经济并未产生实质性损害，美联储竟降息50点, 完全不顾国际货币发行国的国际责任。中国没有必要为美国的低利率、高福利买单。

2005年7月21日以来，人民币只是对美元和日元是升值，对欧元、加元、瑞士法郎、澳元、英镑、新西兰元以及东南亚的货币全是贬值的。这大概是人民币持续升值，但中国的出口依然强劲的主要原因之一了。人民币汇率升值的步伐还可以大一些。最近的G7会议原本期望其它国家制止美元的持续贬值，但会议结果却是要求人民币更大程度的升值。虽然很不公平，但也不得不接受这样的事实。尽可能以市场化的手段，比如有限制的资本项目开放来消减人民币升值压力，对中国经济的冲击会小一些。

赵锡军：

从国家利益的角度看，境外投资规模也关系到中国金融市场未来的发展战略目标。

第一，只有规模足够大的资本市场，才能真正通过市场机制来高效配置实体经济资源，并通过市场的调解功能来淘汰不好的企业乃至产业。第二，只有规模足够大的资本市场才能做人民币资产的管理和定价中心，至少要成为人民币资产的风险管理中心。第三，只有中国境内的资本市场成为了人民币资产的管理和定价中心以后，资本市场的一些其他功能，像资产积聚的功能才能发挥出来。

以往，中国习惯于将银行存款作为主要资产的积累，从改革开放至今，30年才积累了17万亿元的储蓄存款。从将来的发展来看，金融资产的积累不再仅仅是银行一个渠道，已经增加了包括股票和债券的通道，而这部分资产的积累速度比较快。

当金融资产的积累速度加快后，接下来最重要的任务就是要维持它的稳定，需要很多化解风险的控制手段，才能在经济发展且市场功能不断完善的同时，让投资者分享到经济发展的好处。

要实现资本市场的上述一系列功能，市场必须积聚大量资源，包括境内外的上市公司资源和境内外的投资者资源，而且从国家利益出发，这些跨国跨市场的资源整合还是以境内资本市场的发展为核心。