目前，除少数政府行政垄断和自然垄断企业外，中国大多数企业规模偏小，与跨国公司相比，不在一个数量级。过小的规模使中国企业天然地处于竞争弱势。中国应尽快发展私募股权基金，为产业整合开辟新的融资通道。

现行政策“封杀”产业整合融资路径在现有国际竞争条件下，振兴中国产业需解决两个关键问题：一是调整产业结构，培育骨干企业，通过并购重组，整合出具有一定国际竞争力的骨干企业，由这些行业内的骨干企业带领一大批零部件配套企业参与全球竞争，迎击跨国公司的竞争。目前，我国产业结构的特点是“散、小、乱”，这是计划经济时代条块分割的历史产物，20多年的改革尚未能培养出足够数量能够与跨国公司相匹敌的行业龙头企业。二是本国资本应控制国内多数行业的骨干企业。如果多数行业的骨干企业都控制在外国资本手中，作为跨国公司全球战略的一部分，配合其本土总部与中国展开竞争，那么中国本土企业在全球竞争中就会处于不利地位，国民经济就成了“殖民地经济”。

没有骨干企业和本国资本的产业控制力，产业安全就无从谈起。在产业结构调整过程中，培育骨干企业和控制骨干企业是振兴中国各产业的战略性关键措施。

但产业结构调整涉及企业的产权流动，需要天文数字的资本支持，资金已经成为中国产业整合难以绕开的核心问题。

从西方发达国家经验来看，所有工业化国家均曾多次发生大规模产业整合。今天，西方国家成熟的产业结构是通过无数次产业整合而形成的结果。整个20世纪，美国发生多次大规模产业整合。整合过程中，杠杆收购、垃圾债券、私募股权基金等新型的融资方式提供了源源不断的非常充沛的资金，为经济发展立下汗马功劳。

产业整合是经济发展的自然规律，在开放的经济环境中，不是由本国资本来整合，就是由外国资本来整合。过去几年中，外国资本已展开了整合我国产业的行动，尤其是外国私募股权基金，资金规模非常庞大，动辄上百亿美元，来势异常凶猛。

2006年，全球私募股权基金募集资金2150亿美元，其中超过1500亿美元用于产业整合。同一年中，全球私募股权基金的投资总额达到了7380亿美元，比2005年增长了一倍。其中，单笔超过100亿美元的私募股权交易达到9个。目前，百仕通、KKR、凯雷、贝恩、阿波罗、德州太平洋、安石等私募股权基金都已在中国展开了企业收购行动，如：2005年，凯雷试图动用3.75亿美元收购中国工程机械行业的龙头企业徐工机械85%的股份；2006年，英国安石基金及其关联人联合动用人民币8.22亿元收购北京国际信托投资公司54.29%的股份；2007年，美国百仕通集团动用6亿美元收购中国化工新材料龙头企业蓝星集团20%的股权。

中国企业本身的资本规模都比较弱小，迫切需要金融机构的大力支持，才能顺利完成产业结构调整及由本国资本控制骨干企业。没有金融机构的支持，中国产业结构的调整就会受制于外国资本，并失去产业控制权。

然而，中国现行金融政策彻底堵死了产业结构整合的3条融资通道：

一是现行金融政策规定商业银行贷款不得用于企业的“股权性投资”，堵死了银行资金参与产业结构整合的途径。现行《贷款通则》明文规定：商业银行贷款不得用于从事股本权益性投资，不得从事股票投资，而产业结构调整涉及的都是“股权性投资”，按照这项规定，商业银行资金无法流入产业结构调整和产业整合领域。

二是禁止产业结构调整中的“杠杆收购”，堵死了产业结构调整最重要的融资渠道。中国证监会发布的《上市公司收购管理办法》明文规定：被收购公司不得向收购人提供任何形式的财务资助。根据这一条，收购人不得以被收购公司的权益资产作为抵押进行融资，西方国家产业结构调整中常用的、行之有效的“杠杆收购”方式在中国被彻底禁止了。三是不允许收购人通过发行债券募集产业整合所需资金。中国企业可以发行三种债券：可转换公司债券、公司债券和企业债券，在实际操作过程中，不允许企业通过发行债券来募集兼并重组的资金。反观发达国家的实践，债券曾被大量使用，以快速募集兼并重组所需的巨额资金，华尔街的高收益高风险债券(即“垃圾债券”)曾为美国的产业结构调整和产业整合做出了不可磨灭的贡献。

[1] [2] 下一页