目前，中国期货市场上近95%的交易者是中小散户，只有5%的机构投资者。国外成熟期货市场上正好与此相反：95%为机构投资者，仅有5%是中小散户。

“十五”回顾：投资者结构严重失衡

　　如果我们把企业看成一个“黑箱”，左边进去的是原材料，右边出来的是商品与服务，那么，对于一个以盈利为目的的组织而言，有什么能比控制左右两边的价格风险更为生死攸关呢？

　　“十五”期间，中国成功加入了WTO，经济全球化浪潮席卷国内多数产业，利率市场化进程加快，汇率形成机制逐步放开，这让企业面临的价格风险因素日益复杂，特别是一些加工贸易企业和原材料进口依赖性企业，影响企业盈利能力的不确定因素更多。近年来，越来越多的企业开始利用期货来锁定利润，规避风险。

企业先锋：江西铜业

　　尽管中国期货市场投资者结构至今仍以散户为主，但是机构投资者、尤其是参与套期保值的企业投资者队伍近年在不断壮大。被中国证监会有关领导誉为“国有企业套期保值的旗帜和典范”的江西铜业便是典型代表。

　　1998年以来，江铜真正认识到期货市场“规避风险、发现价格”的功能，在铜价低迷时，运用期货运作确保企业的目标利润。如今，期货已经成为江西铜业集团公司（江铜）确保目标利润的重要风险管理工具。运用期货这一风险管理工具，江铜多年积极参与国际、国内期货市场套期保值，已成功跻身世界铜企业十强之列。为规避风险，江铜推出的“期货与现货并举”销售策略，在国内企业中极富推广意义。

　　策略1：对进口原料及铜加工均做保值，但是对产品不超量保值，进行期货保值的自产原料保值持仓一般不超过年产量的30%；

　　策略2：以“套期保值”为主，建立完整的管理制度，成立期货信息分析小组、期货运作决策小组、期货运行操盘小组，每天都依据报表等信息进行多方分析、集体决策；

　　策略3：操盘小组在操作时可以根据决策确定的利润目标，视市场的活跃程度，在一定权限范围内进行临机操作，避免风险。江铜参与期货市场的定位是不做市场投机，而是对原材料和相关产品进行套期保值。江铜在实际操作中坚持以实现利润目标为宗旨，实施理性操作，不以追求市场最高价为目的盲目进行期货交易。

　　多年来，江铜对期货的运用取得了明显成效，近年来套期保值水平不断提高，保值均价高于上 海期货交易所年均价。10多年来，江铜通过自营和代理，成功实现自产原料、进口原料的套期保值，促进了公司生产经营的稳定发展，确保了江铜集团战略目标的实现。

机构投资者稀缺

　　与入围全球500强的国际领先公司相比，中国企业参与期货市场的广度与深度都相去甚远，也直接导致中国期货市场上机构投资者近乎稀缺。

　　根据世界掉期与衍生品协会（ISDA）的研究报告，世界500强中有92%的公司有效地利用衍生品工具来管理和对冲风险，这些公司分布于全球26个国家，从宇航业到办公与电子设备批发业，涉及行业十分广泛。

　　从地域角度看，世界500强中美国共有196家公司，其中运用衍生品工具控制风险的占94%；日本共有89家公司，其中运用衍生品工具控制风险的占91%；法国共有37家公司，其中运用衍生品工具控制风险的占92%；英国共有35家公司，其中运用衍生品工具控制风险的占100%；德国共有34家公司，其中运用衍生品工具控制风险的占94%。

　　造成中国期货市场机构投资者稀缺的另一重要原因，是期货投资基金在中国尚未领到准生证。而期货投资基金在国际期货市场则起着举足轻重的作用。

　　有关统计数据表明，早在1980年代末，期货投资基金在全球利率期货交易头寸所占比例就达到50%左右，其他品种也达到约10%～20%。近几年，投资基金在国际期货交易中的头寸比例越来越大，有些投机基金在期货、期权市场上异常活跃。

　　由此可见，国外成熟期货市场的投资者中，参与套期保值的各类企业以及期货投资基金所占比例较高，个人投资者显得较为弱小。这一方面可以使得套期保值者和投机者的比例相对合理，有利于期货市场的基本功能发挥，一方面亦可使期货交易者更理性地研究相关品种供求关系和价格波动情况，有利于避免投机风气过强和“非理性繁荣”危及期货市场。

　　但反观中国期货市场，由于缺乏大型机构投资者支撑，市场多年走不出“散户行情”。从需要进行套期保值的企业来看，一部分因为合约设计不合理而不想参与期货交易；另有一部分想参与交易却因为政策限制进不来。而且，国内期货投资基金尚未起步，一些私募基金不得不“犹抱琵琶半遮面”，得不到法律法规的认可。中国期货市场投资者结构不合理主要表现在以下几个方面：

　　■交易所会员行业结构不合理，不能有效地反映上市品种的行业供求信息，使得某些品种成为炒作的对象，不能反映基本面供求信息

　　■会员的地区结构不合理，各地与品种供求相关的企业不能参与期货交易，难以形成具有全国影响的权威、合理的期货价格。

　　■与证券市场相比，期货投资基金尚未领到准生证，期货经纪公司没有自营资格，使得期货市场上缺乏规模较大的机构投资者，专业化的投资也不能得到发挥。

　　■期货市场上套期保值者和投机者都不充分，且两者之间结构失 衡，部分品种投机者占主要地位。这一方面使得市场缺乏流动性，容易被操纵；另一方面会造成“非理性繁荣”，不利于市场健康发展。

　　中国期货市场投资者结构的不合理，已严重影响了期货市场功能的发挥。散户投资者资金量小，无法承担市场上套期保值者转移过来的风险，从而影响期货市场套期保值、规避风险功能的发挥；另外，若市场上存在大量小资金量散户，则多为不理性的、“跟风”似的投机行为，无法像机构投资者那样准确把握和判断市场行情，作出理性的、成熟的决策。

“十一五”展望：重点发展机构投资者

　　2004年2月，“国九条”第一次提出了将期货公司建设成为具有竞争力的现代金融企业的任务。长期争论的期货公司属性问题也有了定论，期货公司理应属于现代金融企业。“十一五”期间，恰好是期货公司走向现代金融企业的关键阶段。根据“国九条”的要求，应当允许一部分期货公司进行业务创新，这既是期货市场发展的需要，也是期货经纪业竞争的需要。

　　未来5年，期货经纪公司在业务创新方面将有以下几方面突破：

　　■鼓励一批期货投资基金浮出水面，利用其专业化投资策略，丰富期货市场的投资者队伍和投资水平，使它们成为中国期货市场机构投资者的重要组成部分。

　　■允许并鼓励一部分资质良好的期货经纪公司在境外设立分支机构，并代理国内套期保值企业和投资者的境外期货业务，为期货经纪公司拓宽赢利渠道。

　　■大力发展银期合作，通过拓宽融资渠道，探索银行资金与股市、期市的安全通道。

期货法律法规一览

　　1999年6月：国务院颁布《期货交易管理暂行条例》。

　　2001年5月24日：五部委联合制定《国有企业境外期货套期保值业务管理办法》。

　　2002年1月：证监会修订了《期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法》和《期货从业人员管理办法》；同年5月，证监会修订颁布了《期货交易所管理办法》和《期货经纪公司管理办法》。

　　2003年7月《：最高人民法院关于审理期货纠纷案件若干问题的规定》施行，使得期货纠纷案件审理的法律依据又一次扩展。

　　2005年底：证监会发布《关于进一步加强期货公司内部管理制度建设，完善法人治理结构的通知》，期货公司治理结构有望走出目前的混乱局面。