在通货膨胀率提高时，普通债券和股票的投资者都希望在股利和债券利息支付中获得更高的贴现率，以补偿购买力的损失，这反而导致了普通债券和股票价格的下跌。相比之下，通货膨胀联动国债的本金和利息支付能够根据通货膨胀率的变化加以调整，因此投资者所获得的通货膨胀保护是有价值的。由于通货膨胀影响传统债券、股票和通货膨胀联动国债的方式不尽相同，二者之间的关联系数也就很低。

我们在运用均值-方差分析法，对通货膨胀联动债券与其他类型资产的关联系数进行计算，来验证上述判断是否正确。由于通货膨胀联动国债于1997年才在美国出现，因此，现有数据对评估各项要素显得有些不足。为此，我们建立了1970～1997年期间美国通货膨胀联动国债综合数据系列。其中，综合收益率数据是基于历史通货膨胀率数据和美国财政部普通名义债券收益率数据得出的。这些综合收益率数据与1997～2002年市场收益率数据共同构成了我们研究分析的基础。在此，我们使用10年期通货膨胀联动国债进行有关分析。

表2提供了美国10年期通货膨胀联动国债、大盘股、10年期财政部普通名义债券和30日国库券的历史平均收益率、标准差和关联系数。综合通货膨胀联动国债的收益率和风险均低于10年期国债，与其他资产类型之间的关联系数也比较低。如我们所料，综合通货膨胀联动国债与普通股票之间的关联系数也低于10年期国债与普通股票之间的关联系数。

表3和表2的比较指标相同，但表3提供的是通货膨胀调整后的数据，得出的结论与表2基本相同。通货膨胀联动国债与其他资产类型(特别是普通股)之间较低的关联系数充分表明，在投资组合中配置通货膨胀保值国债，可以实现投资收益的多样化。

从现实情况看，今年2月29日以来， 2012年到期的美国5年期通货膨胀联动国债的收益率一直为负值（-0.16％左右）。而在此前，通货膨胀联动国债的收益率从未降至零以下。由于美联储更大的决心在于刺激经济发展，而不是控制通货膨胀，因此美国的资本经理人必须进行相关的应对。在石油价格超过每桶100美元、金价接近每盎司1000美元、美元对欧元汇率也达到历史最低水平的情况下，通货膨胀联动国债的收益率低下，充分显示了投资者不确信美联储在停止降息后有能力控制住通货膨胀。

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