温家宝总理在两会期间中外记者见面会上表示，2008年要在通货膨胀和经济波动中走出一条光明之路。对于金融市场而言，在当前我国经济波动相对频繁和高通货膨胀环境下，实现中长期债券市场发展的目标相对困难。而近年来国外兴起的新型债券品种-通货膨胀联动国债，也许能为国内解决这一问题带来较好思路。

从国际上来看，通货膨胀联动国债最早产生于20世纪70年代的高通货膨胀国家，如巴西、智利、墨西哥、以色列、土耳其等，并且取得了很好的效果。英国在1981年、美国在1997年也开始发行此类债券。目前，美国通货膨胀联动国债的总发行额，已经占到全世界总发行额的50%。在存在通货膨胀风险的条件下，该国债能够帮助投资者规避通胀风险，保护投资者的财富和实际购买力。无论从风险管理还是投资品创新的角度，我国都应考虑尽快引入这一国债品种。

保障实际收益率

2008年3月11日国家统计局公布了2月份CPI数据，同比上涨高达8.7%，创十几年来月度新高。在"两会关注热点"的网络调查中，物价上涨成为群众最为关心的话题，高通胀风险陡然加大。

在这种背景下，金融业内负责产品创新的专家开始关注通货膨胀联动国债。通货膨胀联动国债是一种用来对冲通货膨胀风险的金融创新工具，一般结构是先按通货膨胀比率来调整债券本金，再按固定的票息率对调整后的本金进行计息。这样，国债的利息和赎回价值随着通货膨胀的变化而自动调整，实际收益率不会受到通货膨胀的影响，从而使国债的投资者免于通货膨胀风险，获得稳定的实际收益。

例如，财政部门发行一期10年期通货膨胀联动国债，其面值为10000元，每年的实际收益率为3%。如果第一年的通货膨胀率为5%，债券面值将提高到10500元，利息为315元（即10500元×3%）。而如果发生通货紧缩，本金返还和利息支付将根据下调后的消费者物价指数进行调整。

通货膨胀联动国债的重要特征，就是投资者只有到债券到期日才能知道最终收益是多少，在买入国债时只知道"实际收益"将会是多少。从投资角度来看，这存在一定的风险-如果通货膨胀影响消退，那么通货膨胀联动国债的投资收益将会低于相同存续期的财政部门普通名义债券。

通货膨胀联动国债发行时主要有两种不同形式：一种是利息指数化，即息票利率等于一个固定的真实利率与期间通货膨胀率之和，其定期息票支付变动明显，但归还的本金不变；另一种是本金指数化，本金随购买力价格指数浮动以补偿通货膨胀损失，而息票支付变动很小。目前，英国和美国采用的主要是第二种方式。一般来说，指数债通常设有保证最低名义息票利率条款。另外在通货膨胀率基期设定上通常按前一个时期进行调整。例如英国以前8个月作为标准。这项条款的设定便于发行人预测息票支付的现金流。

具备多种市场优势

1．降低财政借款成本

由于通货膨胀风险存在溢价，而这一溢价部分不需要财政支付，因此，发行通货膨胀联动国债可以让财政部节约一些借款费用，通过调节一般债券和通货膨胀联动国债发行量的比例，降低发行成本，并提高国债发行的成功率。比如当通货膨胀率较高时（大于长期平均通货膨胀率5%），通货膨胀率具有"均值返回"的特点，财政部可以发行通货膨胀联动国债。同理，当通货膨胀率较低时，财政部则发行一般国债。

到目前为止，我国共计发行了15600亿元国债，1990年代中期3年期国债年利率最高达14%，如果发行通货膨胀联动国债平均降低1%的成本，我国财政部可节约156亿元资金。2．反映通货膨胀预期

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