新桥是个好画师，深发展看起来是只凤凰：其2006年全年实现净利润13.03亿元，比2005年大幅增长319%。因此，年报一出，争议骤起。其实，这本不足为奇。画技是私人股权投资的基本功，他们从来就不可能让自己抱来的孩子素面朝天，买是为了养，养是为了卖——这才是他们的正经买卖。但令专业人员们担心的是，投资者偏偏认了真——他们抱着深发展的股价也拼着命地往上飞。
“远高于国内银行业平均增幅。”一般的分析喜欢这样横向比较。但这样的比较多少有点站不住脚：在朝阳产业里总有夕阳企业，在夕阳产业里也有朝阳公司，谁能说，深发展就不是银行业的红太阳呢。2006年，深发展董事长法兰克·纽曼的年薪不也从2005年的602万元猛升到995万元，虽然报酬之高在内地上市公司中较为罕见，但升了就是升了。
也有人抱着深发展的老底儿说话：新桥于1999年年底收购了饱受不良资产之苦的韩国第一银行，收购后的第一年，韩国第一银行就由亏损10亿美元转为盈利2.31亿美元，可是接下来3年，其赢利却连续大幅下跌。但这种判断多少让人觉得有些心理阴暗。
倒是深发展的自圆其说真是让人忿不过，从成本控制到产品创新到营销策略，宣称是全面进步。中信证券就不客气地说：虽然不良贷款率有所下降，但深发展的资产质量在上市银行中仍属最差。2006年末深发展的准备覆盖率只有48%，但计提准备却减少了21%，从而导致了净利润增长率高达300%以上。2006年民生银行的贷款不良率不到2%，覆盖率在100%以上，但计提准备仍然增长31%。如果深发展依此推算，则净利润增长率只有24%。当然，也有持完全不同看法的研究机构把股价预估到20多元。
似乎该让投资者们看不懂了。其实，真让人看不懂的倒是投资者。证监会点名批评哪家公司大股东“暗箱”，那家公司的股票却还生生地涨了。其实，于深发展而言，新桥注定只是阶段性过客，而于资本市场而言，又有哪个投资者不把自己当过客呢？过客们都喜欢亲吻快钱。
就在不久前，美国私人股权投资机构凯雷集团和香港大新银行集团共同购入重庆市商业银行25%的股份。凯雷是救世主还是过客呢？重庆市长黄奇帆抛出的诱惑是“重商行赴港上市的时间大约在2007年上半年左右”。看来双方都是明白人。
一个私人股权投资风头出尽的时代？眼下闹得大发的远不是新桥和凯雷。全球最大私人股权投资机构黑石集团拟公开发行股票，引起了投资界攘攘。黑石是一个传奇。如果与华尔街最赚钱的投资银行高盛公司相比，黑石770名员工去年人均创利达295万美元，而高盛去年人均创利为36万美元。黑石几乎是高盛的8.2倍。
既然黑色石头也能开花，何况一只看起来全彩的凤凰呢。 |
合作机构：