美次级债危机全景

1000亿美元：可能的直接损失

美国次级债市场规模约为10000亿美元，可能的损失规模约为500亿～1000亿美元。据估计，到2006年底，对冲基金持有10%，退休基金持有18%，保险公司持有19%，资产管理公司有22%，此外还有众多外国投资者。

点评：从美国次级债危机中我们可以看到，号称全球最完备的美国金融体系依然在多个环节都存在着漏洞。虽然次级房贷市场仅占美国金融资产的2%左右，但由于金融衍生品的杠杆作用和放大效应，其带来的危害远不止2%这么简单。

次级债危机愈演愈烈，其带来的金融风暴或许将影响整个21 世纪。

30%：高收益带来的高风险

因美国次级抵押债年收益率比相同信用等级债券高出30%左右，受到很多投资机构的追捧，投资于次级债的金融机构成了这场危机的直接受害者。

截至目前，美国已有20多家贷款机构和抵押贷款经纪公司破产。不过，在次债危机中受损最严重的却是积极参与高风险的次贷危机相关资产投资的对冲基金。

点评：虽然新世纪金融公司最早爆出次级债危机，但是美国这轮危机的导火索是贝尔斯登两只对冲基金濒临倒闭，引发华尔街对整个次级贷款市场的重新审视，使其风险得到充分暴露。众多海外金融机构惨烈损失以及由此带来的流动性紧缩，使美次级债危机演变成为全球范围内的金融市场危机。

收益与风险永远成正比，市场再一次告诉我们。

49亿元：美预测中国银行业受损轻微

据海外媒体报道，有中行、工行等6家中国的金融机构购买了部分次级按揭贷款，但由于中国国内监管部门对金融机构从事境外信用衍生品交易管制仍然比较严格，这些银行的投资规模并不大。据美国金融机构估计，这6家银行次级债亏损共约49亿元人民币。

点评：受益于严格的资本市场管制，美次级债危机对国内银行影响甚微。这给还没有“走出去”的国内金融机构敲响了警钟。此前，国内机构在国际金融市场特别是期货市场上“栽跟头”事件屡有所闻，如中航油事件、国储铜事件等。美次级债危机虽给中国带来的直接损失甚微，但有可能会影响中国以后的政策取向。

值得关注的是，美国次级债危机是否会影响中国资本市场对外开放的步伐？

4200亿美元：全球央行巨资维护流动性

美国：

为避免出现流动性短缺，美联储向金融系统注入巨额资金，美联储还将贴现率即商业银行向联邦储备银行举借短期贷款时支付的利率从6.25%下调到了5.75%。据统计，自8月9日至8月30日，美联储已累计向金融系统注资1472.5亿美元。此外，美联储21日还通过下调银行融券利率的方式进一步缓解市场流动性的紧张。纽约联储还宣布，已将其面向一级交易商的融券操作最低费率从1.0%降至0.5%，为现行融券制度1999年启用以来的最低收费水平。

欧洲：

欧洲央行在8月9日、10日和 13日连续三个交易日向市场分别注资1300亿美元、836.4亿美元和 650亿美元。

8月21日，此前一直未加入西方央行“集体输血”行动的英国央行，也首次实施了注资行动，以略高于英国基准利率的水平向巴克莱银行贷出约6.2亿美元。

日本：

日本央行8月10日和 13日向该国银行体系注资约88亿美元和 51亿美元，14日和15日又先后从银行系统回收了318亿美元的资金，16日、17日连续向银行系统注入35亿美元和 106亿美元的资金。日本央行20日决定向银行系统注入87亿美元资金。

其他国家和地区：除了欧美日三大经济体之外，澳大利亚、加拿大、挪威和瑞士等地货币当局也都向金融体系注资。据不完全统计，全球主要央行已累计向金融体系注资超过4200亿美元。

点评：为何发生在美国次级按揭贷款市场的危机，反而是欧洲央行投入最多资金？这是因为在美国的次级房贷市场，近期热衷于金融衍生品的欧洲金融机构是最重要的参与者，遭受金融风暴的风险远大于美国。值得注意的是，欧洲央行和美联储都选择大量注资，保留了降息这一底牌。

目前注资已经帮助金融市场取得了稳定，降息很可能不用亮出了。

中国最热的数据仍在升温

5.6%：7月CPI涨幅

7月份，居民消费价格总水平同比上涨5.6%，创出近10年新高。其中城市价格上涨5.3%，农村价格上涨6.3%；食品价格上涨15.4%，非食品价格上涨0.9%，消费品价格上涨6.9%，服务项目价格上涨1.6%。从月环比看，居民消费价格总水平比上月上涨0.9%。

1～7月份累计，居民消费价格总水平同比上涨3.5%。

点评：通货膨胀是当前央行最担心的，

5.6%的CPI充分验证了此前央行的担心并不过分。CPI的大幅上升主要源于食品价格的上涨，但央行在限制食品价格上涨方面能力十分有限，加息对粮食供应上的短缺起不到太大帮助。但是，不加息便会导致严重的实际负利率，银行储蓄大量流向股市、房地产的趋势将更严重。

央行8月23日进行年内的第四次加息，且存款利率提升幅度大于贷款利率，也是不得已而为之。

5100点：上证综指再创新高

8月20日～24日，沪深股指均开出5连阳，上证综指陆续攻克4700、4800、4900、5000 和 5100点5大关口，一周涨幅达9.69%，深证成指周涨幅更是高达13.87%。银行板块成为大盘最大的推动力，周涨幅达15%，这是自2007年来银行板块走势最强劲的一周。

点评：个人直投境外股市开闸和央行再次加息两大利空并没有打击到股市，大盘反而在突破前期高点后有加速上行的趋势。沪深总市值也首次超过了GDP总量，达到22.46万亿元，这绝对是历史时刻。对利空麻木是牛市的显著特征，前所未有的中国大牛市仍在持续升温。