宏观经济：央行与通胀较力

“2+1”：央行祭出组合拳

央行在5月18日一天内宣布加息并上调存款准备金率，同时扩大人民币兑美元浮动区间，实 属罕见。央行官方的解释，是为“加强银行体系流动性管理，引导货币信贷和投资合理增长，保持物价水平基本稳定”。

点评：这是近1个月以来，央行第8次提高存款准备金率，也是今年以来央行第2次加息。此举显示出管理层对经济过热的担忧与日俱增。而且此次调整，存款利率调整幅度大于贷款利率，这说明央行有意识缩减存贷差，体现出对银行存款减少迹象的重视，也是对资产价格泡沫的警示。

政策频出，奈何 市场并不领会央行苦心。下一步央行该打什么拳？

3.0%：4月CPI再触警戒线

4月份，居民消费价格总水平同比上涨

3.0%。其中城市价格上涨2.9%，农村价格上涨3.4%；食品价格上涨7.1%，非食品价格上涨1.0%；消费品价格上涨3.4%，服务项目价格上涨1.9%。

1～4月份累计，居民消费价格总水平同比上涨2.8%。

发改委、统计局调查显示，4月份全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨

5.4%，环比上涨0.7%，涨幅比上月高0.1个百分点，延续了一季度上涨趋势。其中，深圳、北京房价上涨幅仍在两位数，分别达11.3%、10.7%。

点评：CPI的主要构成之一食品价格近期备受关注。特别是猪肉价格的上涨，在北京，猪肉价格一个月内上涨14次，价格比去年翻番，批发价达15.70元/公斤，而在上海和沈阳，则涨至10年来的最高价。商务部称将会动用国家储备肉平抑肉价。

房价持续上涨，日常食品价格的上涨，意味着通货膨胀形势严峻。

25.5%：固定资产投资增速小幅反弹

1～4月份，城镇固定资产投资22594亿元，同比增长25.5%。其中，国有及国有控股完成投资9857亿元，增长16.8%；房地产开发完成投资5265亿元，增长27.4%。

1～4月份城镇投资的到位资金中，自筹资金增长了26.4%，比一季度高4.6个百分点。

点评：摩根大通的研究报告表示，中国固定资产投资存在增速加快的风险，新上马及在建投资项目增速加快，资金来源主要是银行贷款的反弹、流动性充裕和企业盈利性改善导致自筹资金丰盛。

加息对主要依赖自筹资金的企业投资没有约束力，预计今年固定资产投资增速将超26%。

资本市场：B股玩“过山车”

1亿：股民追赶牛市脚步

截至5月24日，沪深两市账户总数达到9944.61万户，逼近1亿。散户入市热情高涨，仅仅在今年前半年，开户数就达到2084.9万户，相当于2001年到2005年的5年A股新增开户数总和。

点评：股市连拉10个周阳线，牛市行情前所未有。赚钱效应吸引各路资金涌入股市，特别是 实际负利率使得银行存款有强烈的搬家冲动，目前已经形成潮流。如果此种趋势延续，股市走牛的前景仍然十分乐观。

疯狂一年还是黄金十年？决定因素就是银行存款的选择。

65%：5月B股疯狂冲高

上海 B股从4月份开始发力上涨，到5月22日，上证B股指数创出381.3点历史高点，5月份最大涨幅已经高达65%。创出新高后，上证B股在没有任何征兆的情况下突然变脸，开始了猛烈的下跌。6.89%、5.03%、7.97%，连续三天共下跌19.89%。

5月25日，B股市场再次成为市场焦点，沪市 B股由暴跌7%到上涨8.75%，震荡幅度达到15.45%。

点评：A股价格均高于B股，其中近半数公司A、B股价差在1倍左右。而且今年A股市场涨幅远远大于B股市场，B股存在强烈的补涨需求。投资者转战B股市场是有道理的。不约而同，折价率较高的封闭式基金近日也出现了补涨行情。

B股市场上演价值回归大戏，还远未到谢幕的时候。

300亿美元：QFII规模三级跳

中美第二次战略经济对话期间中国宣布了一系列金融业进一步开放举措，包括将QFII额度由100亿美元提高至300亿美元，以及在下半年取消对于外资券商进入内地市场的禁令等等。

点评：相对于18万亿人民币市值的股市来说，100亿美元的QFII占0.4%；300亿美元则占1.3%。虽然比例不高，但对中国股市的影响无疑是巨大的。近两年，QFII的投资理念和风格一直是股市中的沸点。QFII到中国赚钱，这也是资本市场开放的标志。

141.8亿：新会计准则带来的蛋糕

根据对2006年12月31日之前1408家A股上市公司的统计，上市公司执行新准则将使股东权益净增加141.80亿元（扣除少 数股东分类变化影响后），增幅为0.43%。点评：在新会计准则实施过程中，少数股东权益增加额巨大的股票走出了持续上涨行情。但结合市场走势来看，市场反应可以说十分平稳。

新会计准则给许多公司带来了股东权益，是股市蛋糕实实在在的原料。

银行业：“走出去”进行时

1%：国有商行海外资产占比

截至2006年底，中国国有商业银行海外机构的总资产为2268亿元，这一数字已将近占到2006年国有商业银行总资产225390.4亿元的1%。目前，国有商业银行已在美国、日本、英国、德国等29个国家和地区开设 47家分行、31家附属机构和 12家代表处。

点评：按市值衡量，中国已有3家大银行进入了国际10大银行之列。但国内银行在国际化方面仍然只是“学徒”，离真正的国际大银行还有一段遥远的距离。近日，国内银行开设 海外分行消息不断，招行、工行申请在美国开分行；交行申请设立澳门分行、德国法兰克福分行。这说明国内银行正在积极迈向国际化。

国有商业银行“走出去”刻不容缓，国际化将是其下一个重要的战略目标。

2万：ATM取款上限涨3倍

央行提高借记卡自动柜员机取款交易上限，由现行每卡每日累计5000元提高至2万元。

点评：银行排队现象令人痛苦。在北京，4家国有银行平均等待时间为85分钟；在上 海，银行网点平均等候 时间为52分钟。这种时间成本的付出，是任何人都难以承受的。在央行政策出台以后，工行、建行、交行等立刻调高了ATM取现上限。虽说这能缓解排队压力，但受制于国人交易习惯、ATM 数量和功能限制，作用料想有限。

解决排队难题，就能提高金融服务效率，提升银行竞争力，银行应该更积极、更主动。

信托业：整顿中迎来春天

113.2%：信托公司营收增长

2006年46家信托公司实现营业收入共计706012万元，摊薄平均每家信托公司实现15348万元，比上年同期增长113.2%。2006年信托公司自营业务的利润总额为50.41亿元，较2005年大幅增长168.26%；营业收入高达70.6亿元，较2005年增长62.41%。信托业务实现营业收入164.67亿元，同比增长97.18%。

点评：银监会相继下发《信托公司管理办法》、《信托公司资金信托计划管理办法》、《关于信托公司过渡期有关问题的通知》，这被业界视为“第六次整顿”的监管新政。在此背景下，信托业取得如此的增长业绩实在喜人，而且信托业务发展势头良好。值得指出的是，信托公司相当大一部分营业收入和利润均和股票市场牛市有关。

信托公司的春天来了？现在的确有了点迹象。