宏观经济：又好又快

　　11.1%：一季度GDP增长率

　　初步 核算，一季度，国内生 产总值50287亿元，同比增长11.1%，增速比上年同期加快0.7个百分点。

　　解读：国民经济继续保持平稳快速发展。2006年以来，GDP增长迈上 10%关口，并在10%～11%的区间内窄幅波动。2007年一季度，GDP增长再次登上新台阶，11.1%的增速不仅在新兴市场首屈一指，就是在世界范围内也是数一数二。作为全球第五大经济体，中国能取得如此快速的发展速度实在是令人侧目，更值得指出的是，这种发展速度还在延续，具有可持续性。

　　从宏观经济预警指数和最近12个月的预警信号来看，经济发展仍处于稳定状态，并没有出现经济过热甚至是某个指标过热的情况。仅有进出口总额和居民可支配收入连续4个月亮出了偏热的预警信号。所以，国家统计局新闻发言人李晓超表示，在继续加强和改善宏观调控方面，要避免采取力度过大的调控措施，而是微量、小步、频调，目的就是防止经济的硬着陆。

　　综合考虑，2007年GDP增速的波动区间在10.7%～11.3%是合理的。

　　23.7%：一季度固定资产投资增速

　　一季度，全社会固定资产投资17526亿元，同比增长23.7%，增速比上年同期回落4个百分点（图4）。

　　解读：固定资产投资增速高位回落，这已经在预料之中。由于宏观调控，2006年固定资产投资增幅从上半年的31.3%下滑到全年的20.4%。而固定资产投资的先行指标新开工项目计划总投资的下滑更为明显。2006年上半年，全国新开工项目近10万个，同比增长22.2%但从7月份开始，该指标开始进入了加速下滑区间，7月19.3%、8月11.4%、9月7.5%、10月4.4%、11月3.7%。2007年一季度固定资产投资增速虽反弹至23.7%，但仍比2006年低4个百分点。

　　随着宏观调控进一步深化，特别是国家产业政策的调整，固定资产投资增速过快的势头在2007年将不会再现。

　　23.3%：一季度进出口总额增长

　　一季度，进出口总额4577亿美元，同比增长23.3%。其中，出口2521亿美元，增长27.8%；进口2057亿美元，增长18.2%。进出口相抵，贸易顺差 464亿美元，比上年同期增加231亿美元（图5）。

解读：出口一直是中国经济增长的主要推动力，近两年对经济增长的贡献率维持在30%以上。按进出口额占GDP比重计算，中国贸易依存度已超过60%，远远高于其他新兴经济体。即使剔除人民币升值空间、加工贸易占很大比重等因素，外贸依存度仍然偏高，这对国家经济安全是个隐患。过高的贸易顺差也给了其他经济体以口实，针对中国的贸易纷争愈演愈烈。3月份中国贸易顺差大幅跳水至68.7亿美元，仅为2月顺差额的28.9%。出现此种局面的原因既有春节长假因素，也有避免增值税退税下调等因素。此前，商务部副部长高虎城有提示：3月份贸易顺差较前两月会有明显变化。不过，经济学家普遍预计3月出现的趋势只是偶然，并不会持久。

预计很快（4月）进出口贸易会回复到常规状态，即25～27%的增长。

货币市场：央行见招拆招

　　3.3%：3月CPI增长

一季度，全国居民消费价格总水平同比上涨2.7%，涨幅比上年同期上升 1.5个百分点。其中，城市上涨2.5%，农村上涨3.1%。

解读：3月份CPI超过了央行规定的3%警戒线，可以看出央行3月18日加息决策的必要性和前瞻性。此前央行行长周小川表示，在中国央行货币政策的多个目标中，最主要的目标是保持低通货膨胀率。而在央行规划中，今年的通货膨胀控制上限为3%。因此，CPI的3%被市场认为是“加息线”。但央行不可能只靠一、两个月的CPI 和贷款数据来进行决策，3月加息、4月调整准备金率等货币效果还有待观察。

　　只有当二季度经济数据继续走高，2007年的第二次加息才会来到。

　　14217亿元：1季度新增贷款

　　2007年3月末，金融机构人民币各项存款余额354248亿元，比年初增加18755亿元；金融机构人民币各项贷款余额239586亿元，比年初增加14217亿元（图7、图8）。

　　解读：货币供应量和新增贷款仍然处于高位，流动性过剩问题仍较突出。今年一季度央行净回笼率为127%，即一季度净回笼的资金不仅完全对冲了新增外汇占款，而且还净回收了银行的存量准备金。央行1月份上调准备金率，3月份加息，4月再次上调准备金率，还有公开市场上的举动，这一系列“组合拳”显示了将调控进行到底的决心。但银行普遍依靠压缩短期贷款来控制信贷规模，中长期贷款增速仍在继续攀升，这意味着信贷和投资过热的趋势依然存在。

　　央行再次出台全面紧缩政策的可能性正逐渐加大，主要是时机选择问题。

　　4.4717%：Shibor1w 升至新高

　　4月23日，除隔夜品种外，其他期限的Shibor利率均创出了Shibor推出以来的新高，其中1W期达到4.4717%（图9）。

　　解读：在央行的呵护下，S hibo r成为基准利率的速度可能比市场预期的还要快。S hibo r诞生仅两周，花旗银行与兴业银行就完成了第一笔基于S hibo r的利率互换。2月份基于S hibo r的利率互换交易已经超1亿元。央行还“以身相许”，春节前以S hibo r为基准进行了9 0 0亿元逆回购。央行行长周小川在两会上强调指出，金融机构可以利用S hibo r更好地对短期金融产品定价。今年要进一步健全和完善 S hibo r利率体系。近日，中国化工集团和中国建材股份10年期固定利率企业债在发行中均采用了1年期S hibo r加上一定利差的定价方式，更是说明了S hibo r正在深入人心。

　　Shibor对短期市场利率指导意义明显，短期融资券极有可能成为Shibor利率基准化的下一个突破口。

证券市场：没有最高，只有更高

　　135.43%：上市公司季度利润增长

　　1～2月，全国规模以上工业实现利润2932亿元，同比增长43.8%，增幅比上年同期上升 22个百分点（表1）。

　　截至4月19日，1048家A股公司披露了2006年年报，净利润合计3613.61亿元，占全国规模以上企业利润比重高达19.24%。截至4月25日，661家上市公司公布季报，共创造的营业收入7196.53亿元，同比增长49.21%，共实现净利润502.97亿元，同比增长135.43%。

　　解读：GDP的高增长具体到企业层面，与以往年度最大的不同在于工业企业利润大幅增长。同比增长43.8%，如果这个势头能够保持到年末，全国规模以上工业利润增长将极其可观！在2006年，占全国规模以上企业数量0.5%的上市公司，创造的利润却接近20%。这一方面说明上市公司“质地优良”，上市对企业有极大的积极作用；另一方面也说明数量众多的规模以上企业盈利水平十分有限，国有企业改革任重而道远，急需进一步深化。

　　上市公司整体盈利水平成倍增长，给了股市走牛最好的理由。

　　15万亿：股市市值

　　4月24日沪深 A股总市值达到150555亿元，首次突破15万亿元（图10）。

　　解读：2007年以来，A股市场一路高歌猛进，破纪录已经不再是新闻。但成交量超3100亿，总市值超15万亿，这组数字还是让人感觉到创造历史的心跳。连续增加的股民数量～9150万（4月23日），永不言顶的指数～3802（4月27日），A股市场爆发出了令全世界瞠目结舌的活力。市场各方不断调高盈利预期，财富效应吸引各路资金流入股市，牛市行情清晰无比。不过，英《金融时报》近日评论说，中国股民正在抢登“泰坦尼克号”。

　　A股市场是疯狂周期还是黄金时代，这一切只能靠时间来证明。