最近，法国兴业银行由于一名交易员从事欺诈性股指期货交易，巨亏49亿欧元（71.64美元），引起整个欧洲金融市场动荡。

　　这次事件再次暴露了金融市场巨大的风险，衍生品部门管理的漏洞和金融监管的困难。金融市场是高收益和高风险的市场，特别是金融衍生品市场，它不仅是金融创新的宠儿，而且也有可能成为金融创新的受害者；它不仅有价格发现和避险功能，也有杠杆放大风险的作用；它不仅受信贷风险和市场风险的影响，也最易产生操作风险。因此，对金融市场和金融机构实行到位的严格监管，公司内部实行严格风险控制和自律管理，仍是金融市场安全运行的基本保证。

杰洛米?科维尔，前法国兴业银行期货交易员，曾被法国央行行长Noyer描述成一位“电脑天才”。科维尔在法国兴业银行DeltaOne产品组工作，这个组业务包括程序化交易、ETF、掉期、指数和定量交易。他在期货部进行了一系列“精心策划的虚拟交易”，并凭借精通兴业银行集团保密系统成功掩盖了其欺诈行径。当总行发现这桩欺诈案时，已造成天文数额般的损失。其实，法国兴业银行并非没有防范措施，但科维尔持续虚假买卖欺骗上级，为即将到期的合约转仓，结果持仓额愈来愈大，导致最后爆仓。这是一次金融史上最大宗交易亏损，掀起全球股市一重巨浪，使这家在全球80个国家拥有500家分支机构以及500万私人和企业客户，在欧元区第四、法国第二的银行陷入空前困境。兴业银行1月24日宣布，将寻求55亿欧元资产注入以挺过难关。这对于已因次贷危机损失了20亿欧元的兴业银行来说，真是雪上加霜。兴业银行董事会主席丹尼尔?布顿已经提出辞职。

　　无独有偶，1990年代，英国巴林银行也出现过一次这样的亏损交易。1995年巴林银行新加坡巴林公司期货经理尼克?利森错误地判断了日本股市走向，将日经指数期货做错了方向，损失了14亿美元，导致这座曾经拥有200年辉煌历史的金融大厦倒塌了。

而这次席卷全球的次贷危机也是由金融衍生品市场引起的，使得花旗银行和一些其他银行产生巨额亏损。在次贷风暴中出问题的，是按等级资产打包而成的债务抵押债券（CDO）和以其作抵押品发行的商业票据。截至最近，花旗有关CDO减值比例达到33.2%，估计还可能需要再减值33亿美元。国际金融界对CDO情况极感悲观，预计其原账面1美元的AAA级CDO到现在账面仅值0.1美元，贬值达90%。美国次贷危机引发的全球金融市场多米诺骨牌效应还在继续。

　　那么，为什么金融衍生产品交易能在短期内便产生巨亏，摧毁整个银行，甚至引发金融危机呢？从理论上讲，金融衍生产品并不会增加市场风险，若能恰当地运用它的套期保值功能，可以为投资者提供有效降低风险的对冲。但它致命的危险是，在交易过程中垫付少量保证金，通过信用杠杆交易，可以数倍甚至数十倍放大交易，若炒买炒卖大额合约企图获得丰厚利润，这时风险就被无限放大了，交易潜在风险控制不当则会招致不可估量的损失。科维尔和利森在整个交易过程中都因操作无度、贪得无厌，在已遭受重大亏损时仍孤注一掷、不断加仓，才导致了兴业银行和巴林集团的毁灭。

而次贷危机则是金融衍生品在转移信用风险过程中出了问题。次级债是以转移信用风险的抵押债务权益CDO为主体，按其信用分成各个级别的衍生产品。当信用风险转移不能导致风险有效分担甚至增加风险时，而且当衍生品种转移到未受监管市场时，新的交易对手方风险又产生，多种风险出现叠加效应。这种“原生—分销”（originatetodistribute）模式，即先发放信贷资产，从一开始“原生”贷款就有风险，分销过程更积聚了风险，再卖给银行体系外投资者成倍地放大了风险，最后导致市场崩溃，银行破产的危机，从本质上讲，也是市场衍生品运用不当和缺乏监管导致的。

　　次贷危机已经传导到全世界，中国也不例外。为了更进一步把握危机的影响，中国银监会已经成立特别工作组，监控中国各银行的美国次债的“风险敞口”，并为此类资产损失超出预期做准备。虽然与西方国家金融机构相比，中国金融机构受的影响相对较小，甚至可能微乎其微，但我们仍要严阵以待。