自2005年7月以来，中国实行了汇率制度改革，开始了人民币相对于美元的持续小幅升值过程。同年中国股票市场上推行的股权分置改革，摧毁了长期悬在广大投资者头上的“达摩克利斯之剑”，股票市场从此迎来了大发展的春天。A股平均市盈率从2005年中期的16倍上升至2007年10月底的70倍左右，其涨势之猛令人惊叹。在国民经济高速增长、上市公司业绩大幅上升以及人民币升值的大好背景催化下，中国大型上市公司市值不断膨胀。据最新的统计，以市值为标准，在世界前十大企业中，中国已占据五席，而美国仅拥有三席。

凭借着大好的东风，中国金融企业开始在全球市场攻城掠地。第一笔交易是中国投资公司斥资30亿美元，购买美国著名的私募基金黑石10%的股权。可惜出师不利，黑石继上市后股价一路下滑，最低时自30美元下降至22美元，中国投资公司蒙受浮亏7亿多美元。随后国家开发银行购买英国老牌银行巴克莱的股权，并试图收购荷兰银行。受美国次级房贷市场危机的影响，巴克莱银行股价也呈下降趋势。另外还有中国工商银行收购南非标准银行，中信证券与美国券商贝尔斯登互换股权等案例。据Dealogic统计，截至10月27日，2007年以来中国银行业共宣布6笔海外并购项目，并购交易额已达107亿美元，同比增长129%，占中国海外并购总交易额的50.7%，并购频率之高和金额之大前所未有。可以看出，中国金融企业进入国际市场的欲望很强烈，决策很果断。

诚然，随着金融全球化浪潮的不断升级，中国的金融市场也更加开放，力争尽快与国际市场接轨。金融市场开放就意味着不仅外资金融机构可以进来，中资金融机构也可以走出去，在一个更大的市场中竞争，配置资源，分散风险，发现新的商机。这对于中资金融机构不断发展壮大无疑是必要的，也是大势所趋。但是中国金融机构真的已经强大到可以进行大肆的金融扩张了吗？真的明白国际金融市场的水有多深吗？真的做好准备了吗？

中国金融企业到底有多强大？

　　以原国有商业银行为例。很难想象，这些几年前还在为大量不良贷款发愁的银行现在已经脱胎换骨，转变成具有强大市场竞争力的国际化银行。不容否认，自进入新世纪以来，中国的原国有商业银行发生了巨大变化。在获得国家外汇储备的大量注资之后，建设银行、中国工商银行、中国银行纷纷改制上市，一方面融得大量的资金以充实自有资本金，另一方面引进战略投资者，实现了股权多元化，同时还建立了完善的公司治理结构。不良贷款率不断下降。但是，这些大型商业银行并没有发生根本的变化。尽管引入了战略投资者，但银行的董事长和行长仍由中央政府任命，公司治理结构在实质并没有明显改善；银行经营管理上行政色彩仍然存在，欠缺具有丰富国际金融市场经验的管理和专业人才；银行的盈利模式未发生明显变化，存贷利息差仍是利润的主要来源，且银行业务同质化较为严重。

另外，尽管近两年的年报显示，大型商业银行的盈利大幅提高，但由于中国经济正处于景气之中，资金流动性强，各行各业大都表现良好，银行的盈利增长是理所当然的。没有经历一个完整的经济周期的检验，不能贸然得出结论：大型商业银行就此改革成功，成为能够自担风险、盈利能力强、竞争力强的市场主体。

　　随着股价上升，中国工商银行市值曾超越美国花旗银行，成为世界第一大银行。一些人就此认为，中国的银行已经足够强大，可以与国际大银行媲美。但实际情况是：首先，工行资产总量只有花旗银行一半左右，盈利能力更是有较大差距；其次，工行并不“强”，凭借多年经营建立的品牌、网络和客户优势，在国内市场上竞争有一定优势，在国际市场上表现如何还有待观望。

　　实际上工商银行的规模、效率、盈利能力等各项指标都在花旗银行之后。另外，

2005年花旗银行的不良贷款率在2%以下，而同年工商银行的不良贷款率为4.69%。在短短的数年里，工商银行能将不良贷款率从高达20%以上降至5%以下，除了其自身的努力外，中央政府在各方面提供的支持也功不可没。更为重要的差别在管理软件、治理结构、内控能力、市场定位、金融创新、以及对国际金融规则的熟悉程度等等。能否顺利渡过经济周期还存在许多不确定因素，也有许多面临的考验，中国工商银行较花旗银行都存在不小差距，那么其它的中国大型商业银行对此应有更清醒认识，不能盲目跟风与乐观。

跨国经营风险重重

金融机构走出去主要有收购兼并、设立分支机构等方式。上个世纪中国金融机构主要通过设立分支机构的方式进入他国市场，近两年来则主要采取收购兼并的方式。收购兼并意味着要与被兼并企业在业务、管理以及文化等方面的融合，因此尽管拥有被兼并企业原有的品牌、网络和客户群，尽快进入目标国市场等好处，但其难度也不可低估。如何管理一个公司内两种不同文化是一件极具挑战性的工作。公司兼并后出现的文化冲突往往是一些失败案例的根本原因。据统计，超过70%并购最终是以失败而告终的。在这方面，国际国内著名的案例举不胜举。

跨国经营对于任何一个金融企业来说都非易事，尤其是对于那些先行者。在一个不熟悉国度里，和众多的国际金融机构进行竞争，走出去的中国金融企业必须度过哪些难关呢？

　　首先，必须迅速熟悉目标国的金融监管体系以及相关的法律法规。不同国家的金融监管体系以及具体的法律法规各不相同。例如，美国在金融市场准入方面监管非常严格，而一些拉美国家就相对宽松。在走出去之前，一定要充分了解目标国关于市场准入、市场运营以及市场退出等各方面的金融监管法律，一切行为都要合规。为了较快地融入目标国市场，要善于利用当地的金融和法律人才。

其次，要了解目标国的政治、经济、社会、文化等。要想在目标国站稳脚跟，并不断发展壮大，最重要的是融入当地的社会与文化大环境中，让其国民不再认为你是一家外来的企业，产生认同感。不少跨国经营失败主要原因，就是不能很好地融入当地文化，不为其国民所认同。在一只脚迈入目标国国土之前，就要对该国的政治经济文化等各方面有深入了解；一旦进入之后，更要潜下心来，制定好长中短期发展战略，做好长远打算。

　　1980

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