中国的"主权财富基金"-中国投资有限责任公司（中投公司）于9月29日挂牌成立，比此前"两会"期间外汇局局长胡晓炼给出的成立时间早了两个月。此消息再度引发了市场对中投公司的热情。

　　机构设置浮出水面

　　据报道，中投公司的注册资本金为2000亿美元，由管理委员会具体负责公司的对外投资决策以及日常经营管理。管理委员会包括七人（也被称为"七人小组"）：国务院副秘书长楼继伟、全国社保基金理事会副理事长高西庆、银监会纪委书记胡怀邦、财政部副部长张弘力、国家发改委投资司司长杨庆蔚、汇金公司总经理谢平、汇金公司副董事长汪建熙。其中，楼继伟任中投公司董事长，高西庆任总经理。

　　中投公司的架构也逐渐清晰：母公司中投公司主要负责海外运作，旗下3家子公司：汇金公司、建银投资和境外投资子公司。在分工上，汇金将继续做金融业股权投资，推动银行、证券等金融业改革；建银投资在证券资产转给汇金后，成为综合性的不良资产处置公司；新设境外投资子公司则专司境外投资。另外，中投公司还可能单设一个直属事业部，专门投资央企，帮助中央企业加大海外投资力度。

　　开张前投石问路

　　早在挂牌之前的5月份，中投公司就斥资30亿美元，借道建银投资，购入黑石集团1.01亿股（9.37%）无投票权普通股。其时，私人股权基金正意气风发，黑石集团股价上涨时最多带来15亿美元的账面盈利。而受到美国国内要求调高私募基金公司税赋比率法案修正的直接冲击，黑石集团股价近期一直表现不佳。9月20日，股价仅为25.95美元，低于IPO价格4美元多。

　　对于投资黑石集团，全程参与交易的汇金公司副董事长汪建熙表示，选择黑石经过了审慎的研究，相信其值得坚定持有。

　　"这笔投资是汇投公司自主决策的商业行为，目的是在可接受风险程度的前提下取得更好的投资收益。"以市场化商业运作开局，而且选择的是风险指数很高的私人股权基金，是先知先觉还是赔本生意，还需要市场的验证。

　　保值增值是华山路

　　主权财富基金是从外汇储备中剥离出来的，仍由政府控制与支配，是多以外币形式持有的公共财富。保值增值是其投资的重要目标。中投公司董事长楼继伟明确指出，将进行主要追求投资回报率的商业化运营。但要实现保值增值，特别是在海外投资中的保值增值，还将面临庞大资产规模和较高收益的双重挑战。

　　从基金运作来看，国际上成功的主权财富基金运作主要有3条原则：商业化、专业化与独立化。这3条在中国都不容易实现。商业化方面，中国一些海外投资举动经常被认为是带有政治色彩；专业化方面，中国缺乏国际化的基金运作人才；独立化方面，鉴于主权财富基金的背景色彩，在实际运作更难实现。

　　从投资对象来看，央行行长周小川曾公开表示，外汇储备将被允许投资于较目前投资的种类广泛得多的金融工具。央行副行长吴晓灵指出，"一些战略领域会是其中的一部分。"多数专家也认为，中投公司亦应通过"合理"增加黄金储备及买入石油、金属等战略资源，为中国经济持续增长提供保障。

　　按照1.6万亿元特别国债的规模计算，中投公司规模将在2000亿美元左右。近年中国外汇储备增加趋势明显。保守预计，每年增加到中投公司的资产将超过1000亿美元以上。另外，发行人民币债券购买外汇进行运营的模式也将带来收益率方面的挑战。发债的筹资成本加上可能的人民币汇率升值，大约在10%左右。而2000亿美元以上的投资机构要持续保持这样的投资收益率，难度是"巴菲特"级别的。如此巨大规模的外汇储备运作，必然会引起全球金融市场的关注，很难维持匿名性与私密性，因此投资成本会很高。另外，中投公司有投资于海外能源、原材料等战略领域倾向，往往会引起东道国各方面的猜疑，带来无形阻力甚至公开敌意。而且以美国为首的发达国家还对外资并购设立了一系列的投资限制条款，这种限制还有蔓延至发展中国家的趋势。在这样的背景下，中投公司如何能够大象起舞，还需拭目以待。