如同在高中生的舞会上，跨国公司和中国充裕的流动性尴尬地遥遥相对。如今，已有“人”引线搭桥令它们携手共舞。6月12日，中国证监会公布《公司债发行试点办法（征求意见稿）》，预示着公司债市场开闸在即。允许跨国公司发行人民币债券将是一项鼓舞人心的举措，其功效不是单赢或双赢，而是中国宏观经济诸多指标、跨国公司和投资者三方皆大欢喜。

首先，跨国公司获得低成本融资渠道，得以扩大中国国内的就业机会，并推动劳动生 产率不断改进；其次，跨国公司发行人民币债券或将意味着外国直接投资（FDI）和外债的走低，在解决流动性过剩以及缓解人民币升值压力方面会有所帮助。再次，跨国公司人民币债券的收益率高于银行存款、国库券以及央行票据，尤其是当前，中小投资者的投资种类仅限于股票、基金等有限种类，一旦投资渠道拓宽，他们对股市的痴迷程度势必会减弱。

此前仅有国际金融公司（IFC）和亚洲开发银行先后于2005年发行了10年期熊猫债券，规模分别为11.3亿元和 10亿元。跨国公司和刚刚本地化不久的外资银行能否发债，正在监管部门的“反复研究”中。改革开放以来，中国吸引外资努力而又富有成效：累计吸引外资额达6900亿美元，并正在以每月60亿美元的速度递增。FDI被频频当作政绩显赫的标志，也被看成是境外对中国经济状况及前景的信心指针。实际上，中国经济发展并 不需要外国储蓄，反倒是已拥有过多，估计2007年外国储蓄占中国GDP比重将约为9%。但FDI对中国仍十分有益-引进新科技、先进的管理经验，保持与外部市场的脉息相通，并且极大促进了劳动生 产率的提高。

但来自境外的资金削弱了应对人民币升值压力的努力。如何“扬”引进高新技术之长，“避”外部资金流入之短？允许跨国公司发行人民币公司债进行在岸融资，不失为一条理想的应对之道。在境内市场上，除了房地产 和股市，流动性可选的空间已非常有限。去境外呢？需要应对人民币汇率风险-虽非绝无成功可能，但具相当难度。

央行通过公开市场操作吸收流动性，但不能指望通过发行更多A股新股或境内公司发行更多公司债来实现这一目标。原因在于，发行新股或增发境内公司债，只是资金在不同银行账户间转移，之后该资金仍被用于投资。跨国公司发行公司债则不同，因为若能够进行在岸融资，跨国公司就不必再从境外获得额外资金，从而降低FDI流入。

渣打银行对活跃在中国的12家跨国公司财务总监访问调查显示，9家公司有兴趣发行在岸人民币债券，不少公司已开始就此咨询监管者及银行；有6家公司希望发债规模高于3000万美元。

根据现行法律规定，资本金高于3000万美元的新成立实体，股票投资至少要占30%，其余资本金来自银行贷款或境外贷款融资。目前，很多跨国公司通过境外银行或关联方的融资，致使中国国际收支账户上 产 生短期外债。但其实贷款不仅融资成本高，且面临遣返问题，所以大多数跨国公司希望降低境外融资规模。人民币债券恰能实现上述目的。

除监管外，跨国公司发行人民币公司债面临的最大的技术问题，是对发债公司的盈利要求。现行相关条例，公司债发行申请者须最近3年连续盈利，而公司短期融资券申请者则须最近1年盈利。此次《公司债发行试点办法（征求意见稿）》大幅放宽发行要求，这符合世界整体发展方向-投资者参考发债公司的负债权益比率及其历史负债契约等，判断是否投资其公司债。证监会可以考虑取消盈利规限，或借鉴央行发行短期融资券的做法，要求其在最近一个会计年度盈利。另外可以考虑由母公司提供担保，提高信用评级。