4月份，CFLP中国制造业采购经理指数（PMI）为59.2%，比上月上升0.8个百分点。考虑到季节因素，未来经济增长走稳的可能性较大。中国制造业PMI指数体系中，只有产成品库存指数低于50%，其余各指数均高于50%，出口订单微幅回落维持中高位。购进价格指数由于原油等涨价因素再创历史新高，达到75.1%，创出历史新高，有可能进一步影响企业利润，对中国经济能否成功软着陆提出更大挑战，需要配合国际大宗商品价格走势、劳动生产率、人口红利等因素密切观察走势。

今年一季度GDP为61491亿元，同比增长10.6%，增速低于2007年一季度的1.7%，但高于2008年全年8%的增速目标。需要提到的是，政府工作目标其实只是底限，地方政府的投资作为，对GDP的拉升与通胀的加剧不可小视。同时，出口一直是中国经济的主要拉动力量之一，今年一季度我国出口增速大幅减缓导致了经济的放缓。继续维持GDP10％的预测。

实际需要遏制的放贷额度依然攀高

本次通货膨胀形成机理比较复杂，国际市场价格传导、国内供给约束以及资源要素价格调整等因素对价格产生了叠加影响，人力成本增高更加剧了通胀局面。外部价格传导、国内供给约束等因素对价格形成的冲击短期内难以改变，并且通过央行调查统计得出，目前通胀预期较强，再者受翘尾因素影响，即使没有任何新涨价因素，2008年特别是上半年的同比CPI也会处在较高的水平上。特别值得警惕的是，由于成本压力，中间产品的涨价趋势已经开始。如果价格进一步传导至消费领域，CPI涨幅超过7%，2009年中国经济将继续回落。

历史差值显示利润空间有所回升，本月差值为－10.2，比上月回升0.6个百分点。今年以来，利润差值一直为负，而且绝对值较高，制造业企业的压力非常大。本月的购进价格又创历史新高，由于本月是企业生产旺季，预计近期新订单指数可能不会超过本月，由此估计未来制造业的利润空间会进一步缩小，制造业的增长可能会减缓。由于综合数据中价格偏高的拉动，实际宏观经济走势还需要继续观察。由于PMI领先于宏观经济面发生变化，预计短期经济增长走稳。

从政策面观测，国家正在以财政需求、民生政策刺激与扩大内需，增加经济增长的动力；改变出口鼓励方向，对出口状况改善起到了决定性作用；选择在采购高峰快速升值，从一定程度上降低了国际采购的价格压力，保护了中国工业的进展；升值、补贴、减税等被视为对抗通胀、降低企业压力和保障低收入者的良方。信贷控制虽然依然严厉，但对于整个投资市场一直并未起到遏制作用，实际需要遏制的放贷额度依然攀高。但是出于对经济增速的保护，对于7%～8％左右的通胀，中国政策层面没有显示过分担忧。如果通胀延续，升值也不能减缓压力的话，放弃增速的做法是否出台，政策方似乎也正在等待。

这一等待，最重要的是基于技术进步以提高劳动生产率的期待，在各个领域，国家的减税、补贴、不加息等政策持续并行并且幅度已经很大。在与通胀的对抗中，成本上升的压力如果持续，只能期待劳动生产率的提高以增加利润空间，无论两者的对赌是何种结局，中国政府至今仍未放弃保护经济增长的努力。

值得忧虑的是，从大宗商品价格走势看，原材料的价格仍然持续上涨。中国物流信息中心何辉提到，对大宗商品价格回落的期待不能过高，由于国际资金的暗示，国际机构调高原油预期价格，对中国市场的影响也日益严重。此前对生产资料市场全年上涨1%～12%的预测已经有所调高。揣测政府的心态，补贴限价的政策不会轻易放弃。但出于原材料企业集团的压力，其价格上涨压力越来越大，从企业PMI数据看，本月采购明显超出生产量，也表达了企业对未来价格上涨的担忧。

升值可能优先于加息成为政策选择

人民币升值在一季度超出大多数人预期，使得国际采购高峰期中，中国企业得以喘息，但中国政府的决策能否战胜国际资金机构对衰退中有限利润的争夺，目前还是难题。中国人均资源量较少，经济进口依存度很高，很多初级产品依赖进口。据测算，2007年1～1月份累计，全国4种重要初级产品总量的进口依存度为38.3%。其中原油的进口依存度为46.8%，天然橡胶为66.7%。铁矿石为35.5%，而大豆，一季度进口额增长140%。

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