3月，中国每月第一个经济数据PMI报出后，其有关特异情况为中国经济走向提出新的课题。为此，PMI数据独家运营商—中采咨询有限公司，向本刊提供独家数据与分析，并附本土优秀金融分析师的判断。

恶性通胀与滞胀初现苗头

通胀在本轮经济后高峰期，体现了不同特征。2000年以前，由需求推动的价格高涨以及政府的控制，引发了高通胀高增长的经济格局。而本轮通胀更多出于成本推动，因此，通胀的高低并不是主要衡量指标，关键是消化能力，包括企业的消化能力和居民的消化能力。

早在2006年三季度，本机构领导参与的国家通胀会议中指出，央行已经注意到原材料价格的上涨并未引起相应的 CPI上涨，提出警惕成本推动型滞胀的观点，本司也通过媒体以及其他管道，提醒各界密切关注通货膨胀动向。但低通胀、高增长能够持续多久，当时并无定论。随着传导机制的影响，自2007年3季度开始，粮油等生活用品价格开始大幅度上扬，这一步伐到今年1季度还未停止。

高增长与高通胀持续并存，是经济固有规律，前几年的低通胀、高增长，虽然一部分来源于劳动生产率的持续提高，但同时来源于政府的限价政策以及资源性产品的持续透支。而这种透支需要在其后的经济发展中补足，因此通胀成为显像，恶性通胀与滞胀初现苗头。抑制滞胀产生的政策性做法有多种，但不应以牺牲全部经济成长为代价。

中国PMI购进价格再次达到三年来的历史同期高点

通胀已经定论，滞胀是否产生，下一步如何调控，价格成为重中之重。

在制造业PMI购进价格短暂回调之后，本月，中国PMI各行业购进价格再次达到三年来的历史同期高点，甚至高于本轮经济周期价格最高的 2005年同月水平，但对比原材料的需求水平，本轮价格上升并不是全部来源于需求，成本推动型的趋势从2006年一直持续至今。那么，如果带来轮番的价格上涨，是否会引发恶性通胀或者滞胀格局？

目前由于季节性生产需要，以及国内投资的进一步高涨，多行业的购进价格达到几年来历史最高水平的现象，其实值得从另一方面考虑。即，既然两三年来，价格传导机制并未顺利成行，成本攀高在企业实现利润之前得以消化，那么，在下一阶段，成本推动的价格上涨还能否在企业内部消化、不影响企业利润？

在激烈市场竞争中，企业一直以原材料替代、提高劳动生产率、降低人力成本、压缩利润空间为代表的消化手段，几年来起到了抑制社会产成品价格上涨的作用，而且同时企业利润仍然持续上升。但随着价格步步高涨，企业的消化能力在降低。从3月的 PMI数据对比看，企业的新订单与购进价格的差数形成反弹，达到 2007年10月的水平，但与2006、2007同期相比，该差数降低 10个百分点。而且，差值自去年5月起，已经积累了90个百分点以上。

进一步考虑如下因素：

自去年5月以来持续增大的该差值，其积累的利润减低效应将进一步显现。劳动力成本持续升高。原材料价格继续以前所未有的速度高涨。流动性过剩因素仍然大量存在，刺激投资走强。行业垄断在近几年的竞争中逐步加强。近几个月以来，劳动生产率的提高速度已经无法抵消综合成本上涨的速度。

由此，企业提高销售价格成为消化成本、提升利润的唯一手段，而且也由于垄断、行业同盟等因素成为可行手段。那么，进一步的轮番涨价就不是简单的补贴可以抑制。中采咨询2月底曾参与家电涨价传闻的 调查与报道，3月的事实证明，并不像贸易商所着力证明的那样不会涨价，家电价格已经在微幅上调。——这种微幅持续上调脚步是否会配合国家利率的节奏，亦为悬疑。

中国巨额外汇储备加速蒸发

西方国家正面临着10年来经济陷入衰退的危险，中国巨大的内需市场成为国际资本的自然转向。

美国再度降息、一再贬值目的与结果是，刺激本国经济、转移美元压力、输出金融危机，在西方其他国家也存在同样的想法与做法，逼迫人民币升值。由于美元大幅度对欧元贬值，相较之下，美元对人民币贬得不是太多，结果造成了人民币对欧元实施了“间接性贬值”，这无疑将会加剧中欧间的贸易摩擦。因此，美元贬值，客观上破坏了中欧的贸易关系。

由于经济不景气

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