用各种数据与06年对比，08年经济不会有大的回落，1季度是最困难的时期，现在已经度过。从实际汇率和其他出口国家实际汇率变化情况来看，我国企业的竞争优势仍存。

国君证券周克瑜

投资增长保持在20%以上始于2000年左右的本轮中国经济周期高速扩张持续的时间已经很长，因此从趋势上看，经济周期向下调整的风险概率较高。能否使这种周期性调整的风险控制在良性趋势上或可以忍受的范围内，关键在于国家宏观调控部门的调控技术和政策调控力度的把握。

从趋势上看，短期内寄望消费对经济增长发挥主导作用并不太实际。历史上一些亚太高储蓄率国家的经验表明，实现从投资主导型经济模式向消费主导型经济模式转型的前提条件之一是高储蓄率的有效降低，这一过程往往不是短短几年就能完成。而从数据上分析，目前名义消费增长率表面上看很高，但扣除通胀因素后的实际增长这几年始终保持在12%～13%左右的水平上，并没有表现出显著的向上突破性趋势。

因此，未来2～3年甚至更长时间内，中国经济增长模式仍将表现出投资主导型经济的特征。我们的粗略测算表明，保证经济增长率8%以上对应的投资增长率底线是18%左右。政府若要避免周期调整的硬着陆风险，使经济增长运行在8%～10%的良性轨道上，那么投资增长20%以上应该被视为是一种常态。

以上判断的政策含义是，政府在分析经济运行过热程度以及把握宏观调控力度时更应该重视趋势性因素。目前政府实施的从紧政策基调只能被理解为针对短期扰动因素（如1%以上的经济过高增长以及屡创新高的通胀水平）的相机抉择，而不能视为趋势性政策取向，并且紧缩力度的把握和政策工具的选择尤为关键。

招商基金佘春宁

2008年通胀水平将达到6.5%

今年政府4.8%的调控目标能否达到值得商榷，即使政策多出，2008年通胀水平按照传导机制测算，仍然会达到6.5%以上。此间背景是，大宗商品价格持续攀高已经30多个月，人力成本不断升高，但CPI高于3%只有数月，而且今年1、2月已经在7

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