有迹象显示投资需求在下滑，“内外需紧缩双碰头”的可能性在增加；由于通胀因素不是典型的总需求扩张造成的，所以紧缩需求不能有效控制住物价上涨；建议通过减税来减轻企业的负担，通过对低收入居民的财政补贴来抗拒通胀影响，采取适当的刺激需求政策，把保增长放在更重要的地位。

我在三年前曾写过一篇文章，提到“十一五”中期有四个因素可能会导致中国步入“滞胀”局面。

这四个因素又分为两组：

引起“涨”的因素

l         由于人口增加而耕地减少，会推高食品价格，所以将在中国内部产生推高消费物价的因素；

l         由于国际金融市场动荡会沉重打击股市，大量国际游资会从股市向大宗商品市场转移，由此推高国际农产品和原料价格。中国是消费这些产品的主要国家，所以输入型通胀会越来越明显。

引起“滞”的因素

l         上一轮投资到 2007年下半年进入尾声，到 2008年中期会明显回落，但同时此轮投资周期所形成的产能开始集中释放。由于投资需求是目前需求的主体，投资需求回落而产能大量释放，会显著改变总供求的 对比关系，呈现出明显的生产过剩，导致经济增长率下滑；

l         美国房地产泡沫所累积的危机迟早要爆发，如果在“十一五”中期出现，则会导致中国的出口显著萎缩，也会导致中国的经济速度减低。

目前是“十一五”第三年，已到了中期，当初所说的四个因素可以说有三个已经兑现了，而中国经济增长的减速格局也已隐现。

例如，去年工业增长的高峰是6月份，当时的增长速度是19.4%，但是到 11月已下降到 17.3%，这个速度虽然不低，但必须注意的是，2006年四季度是一个工业增长的低谷期，平均增速只有14.6%，是在低谷上出现减速。2007年一季度是一个工业增长高峰，平均速度是18.5%，如果去年四季度的减速格局在这个高峰上继续维持，今年一季度的工业增长指标一定会不好看，特别是还有年初以来风雪天气和煤电形势的影响，一季度明显减速的可能是很大的。

虽然从去年的投资速度看，还没有显著下滑，但有两个趋势很可能反映着投资需求的下滑，一是到去年12月，投资增长率已经下降到 19.6%，而三季度平均还是26.4%；二是新上项目投资虽然去年前11个月累计增长率仍高达28%以上，但 2006年同期的增长率是3.7%，所以2007年的高增长率明显与2006年的低谷相关。逢到这种统计基数起伏比较大的情况，应该把两年数字相加再取平均值，而平均值是16%，这和2003年上半年70.5%增长幅度相比，明显可以看出是投资周期末尾的特征，而且，2006年新上项目投资的走低是有政府调控因素在内，去年则没有这个因素，更可以感受到投资内生性走低的趋势。

我曾指出，中国经济最怕的就是在“十一五”中期出现“内外需紧缩双碰头”，因为需求的紧缩力度会加大，滞胀也会更明显，现在看来，“双碰头”的可能性不是在减少，而是在增加。

经济明显减速在今年年中出现的可能性最大，因为美国的次债到期高峰就是在今年二三季度，由美国所引起的全球金融动荡会更剧烈，美国消费者的消费需求减速也会更明显。从美国商务部刚刚公布的数字看，去年12月份美国居民的收入增加了0.5%，消费指数只增

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