中国稳坐全球外汇储备最多国家的“第一把交椅”，究竟意味着什么？大约可购买两次世界各国中央银行的黄金储备，

或者购买伦敦的所有住宅？中国外汇储备持续高增长以及高于常规水平的规模孕育着巨大风险，其中仅汇率损失一项就令人触目惊心。如果把中国目前的外汇储备折换成石油、黄金等储备，从数量上看，已远远不足于2001年时中国全部外汇储备资产所拥有的购买力。导致中国巨额外汇储备的原因是多方面的和极其复杂的。中国国际收支经常项目与资本项目持续顺差，是近年来中国外汇储备持续高增长的主要原因。但从深层次来观察，人民币汇率形成机制的缺陷是其制度基础；而在外汇储备规模方面存在的种种理论误区则成为外汇储备持续高增长的政策导向。中国外汇储备管理需要新思路。但由于受制于众多影响因素，变革必将是一个渐进的过程。大国储备，储备大国，该如何进行路线选择？

战略意图解读

The Strategic Vision

1万亿美元意味着什么

中国稳坐全球外汇储备最多国家的“第一把交椅”。到2006年底，中国外汇储备余额突破1万亿美元大关，达到10663.4亿美元。其基本概念为：超过全球外汇储备余额的1/5；超过日本持有的庞大外汇资产，也超过了德国、法国、意大利和加拿大外汇储备的总和；大约可购买两次世界各国中央银行的黄金储备，或者购买伦敦的所有住宅。

导致中国巨额外汇储备的原因是多方面的和极其复杂的。中国国际收支经常项目与资本项目持续顺差，是近年来中国外汇储备持续高增长的主要原因。但从深层次来观察，人民币汇率形成机制的缺陷是外汇储备持续高增长的制度基础；而在外汇储备规模方面存在的种种理论误区则成为外汇储备持续高增长的政策导向。

中国外汇储备持续高增长以及高于常规水平的规模孕育着巨大风险，其中仅汇率损失一项就令人触目惊心。中国外汇储备主要投资于海外高信用等级的美国政府债券、国际金融组织债券、政府机构债券和公司债券等金融资产，而近5年来，美元对于全球一揽子货币平均贬值了50%左右，同期的石油、黄金、铜、铁矿石等价格则分别上 升了700%、300%、600%、500%左右。如果把中国目前的外汇储备折换成石油、黄金等储备，从数量上看，已远远不足于2001年时中国全部外汇储备资产所拥有的购买力，国家的外汇美元资产已经大大缩水贬值了，这无疑是极其惨重的损失。

中国如此庞大的外汇储备规模，必然要求关注其安全性问题，其实质是外汇储备的收益成本问题。

首次公开战略意图为何

“进一步完善人民币汇率形成机制，加强外汇储备经营管理，积极探索和拓展

外汇储备使用渠道和方式。采取综合措施促进国际收支基本平衡。”在年初召开的全国金融工作会议上，温家宝总理如是指出。这是迄今为止，中国政府首次公开表明外汇储备管理的战略意图。实际上，这已经明确了中国外汇储备管理的大政方针，并且也指出了构建中国外汇储备管理体系的方向。可以从以下几个方面来把握：

首先，概括了中国外汇储备持续高增长的成因，即人民币汇率形成机制与外汇储备持续高增长之间的关系。近年来中国外汇储备超常增长的制度基础就是人民币汇率形成机制的缺陷（其显著特点为银行结售汇的强制性与银行间外汇市场的封闭性），因此，“进一步完善人民币汇率形成机制”就理所当然成为加强外汇储备经营管理的重要前提条件。

其次，强调加强外汇储备经营管理。长期以来，中国在外汇储备问题上存在着为储备而储备的倾向，主要表现为消极或被动地持有外汇储备。在外汇储备等于经济实力以及外汇储备越多越好的观念影响下，片面地认为外汇储备有备无患，不到最后关头或者是万不得已，决不可轻易动用外汇储备，造成外汇储备实际上的“备而无用”或“备而不用”。这种观念反映在外汇储备管理上，表现为忽视外汇储备经济效益、社会效益和风险管理，忽视外汇储备的运营效率，忽视外汇储备的币种结构和资产结构，使外汇储备管理陷入僵化和呆板、缺乏灵活性。强调加强外汇储备经营管理，是对当前中国外汇储备问题核心内容的深刻揭示。

再次，明确了构建中国外汇储备管理体系的操作问题，即积极探索和拓展外汇储备使用渠道和方式。之所以要“积极探索和拓展外汇储备使用渠道和方式”，显而易见，就是因为由于中国的外汇储备保持了高于常规水平的规模，已经为此付出了巨大成本和承担了很高的风险，特别是在美元弱势明显的情况下将要进一步承受更大的损失风险。同时高额外汇储备也对中国经济发展产 生了一系列负面影响和风险。

构建外汇储备管理体系是促进国际收支基本平衡所采取的综合措施的重要方面。外汇储备是一国货币政策的重要组成部分，外汇储备变动是国际收支的平衡项目，外汇储备变动通常是各国中央银行干预外汇市场的结果，其主要目的是为了稳定汇率。因此，构建外汇储备管理体系就是为了维持汇率的稳定，保护本国企业的出口竞争力，这与促进经济增长、保护充分就业等对内均衡目标又是密切相关的。