大小非问题一直困扰着中国股市，一般认为大小非问题的关键在于股票价格，随着股价的不断下跌，大小非减持的意愿就会不断下降，当股价足够低时，大小非就不会减持了，股市就将见底。

笔者之前也同样持有这样的看法，但在仔细研究了各国股市的发展史后，笔者认识到，困扰中国股市的问题不仅是价格问题，还有总量的问题。

所谓股市的总量问题，就是股市总市值的增长超越了经济总量的承载能力。

我们可以用"股票总市值占GDP的比例"指标来描述股市总量与GDP总量之间的关系。从总体上看，经济发达程度与股票总市值占GDP的比例之间呈高度的正相关关系，即股票总市值占GDP的比例越高的国家，经济发达程度越高。但该比例并不是越高越好，如果股票总市值的增长超越了经济增长水平，股票市场就会出现剧烈的调整，甚至是股灾。

中国股票市场总市值占GDP的比例应该每年增加1个百分点为合理的速度，超过该速度可能就会出问题。从近20年的历史看，中国股市的流通市值占GDP的比例，基本上沿袭了年均增长约1个百分点的规律。1993年，沪深股市流通市值达到GDP总值的2.86％，1994年和1995年就出现了一次调整，市值占GDP比重分别下降到2.43％和1.81％。1996年增加到4％，1997年增加到7.31％，但1998年停止了增长。从1991年到1998年间，中国股市流通市值占GDP比例大致保持了年均1个百分点的增长速度。

1999年，在一系列政策的刺激下，中国股票市场出现不切实际的"超常规"增长，2000年和2001年流通市值占GDP比例迅速地提高到10％和18％左右。于是，此后4

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