可以看到当年新业务价值的增加高于原保费水平的增加，说明中国人寿的产品结构正在不断的优化过程中，而当产品结构达到最优后，新业务价值的增长将近似等于毛保费的增长水平。综合考虑近年来中国保险市场的发展状况，我们选择15％作为未来10年中国人寿的年业务增长率，在10年的高速增长之后，将达到稳定增长阶段，增长率假设为8％。

这里我们探讨中国人寿在香港上市时的价格，根据招股说明书，我们能获得的是2003年6月30日的价值估计，贴现率采用10％的假设，则经计算，乘数应为94.38。

2002年6月30日中国人寿的调整净资产价值我们无法获得，但可以假设2002年中是中国人寿股份的起始点，则最初的股本数为200亿，每股价格1元，则假设期初资本为200亿元。

于是2003年中期，中国人寿股份的价值为：中国人寿股份价值

＝期末内含价值＋（扣除要求资本成本后的当年新业务价值－风险贴现率＊期初调整净资产）＊乘数＝537.4＋（50.1－10％＊200）＊94.38＝3378.24

2003年6月30日，中国人寿股份海外扩股融资，每股价值预测为：每股价值＝3378.24／267.65＝12.62（元）根据中国人寿的发展情况，中国人寿自2003年至今一直处于增值发展时期，基于最保守的假设，我们假设到 2003年12月18日，中国人寿价值保持不变，仍为12.62元／股。观察中国人寿在香港H股上市时的股值：

可以看到，中国人寿在H股上市之初，仅有5元左右的价格，价值被严重低估，也因此才会有之后的高速上涨阶段。

提高企业价值的途径

关键是提高“当年新业务价值”当年新业务价值，反映了企业最近的盈利能力，代表了企业未来的发展潜力。它与当年净保费收入概念相似，都是用于衡量寿险公司当年的净收益。但当年净保费收入没有区分新保单与旧保单，它简单的将新保单的保费收入与老保单的续缴保费收入统计在一起，虽然能直观的表现出寿险公司当年的全部收入，却不能反映寿险公司当年新拓市场的状况。

而当年新业务价值则区分了新保单与旧保单，且对于新保单价值不是单纯以当期实际收入保费的多少进行衡量，而是基于公允价值的思想，对分期缴费的保单进行技术处理，求得全部收益在当期的价值，从而消除了保单类型不同造成的收益偏差。通过这样处理后的当年新业务价值，较准确的反映了当年寿险公司业务的拓展情况，为各年业务的发展比较提供了一个统一的可比标准。

当年新业务价值是寿险公司当年新创造的价值，这个量越高，则说明寿险公司的发展越好。中国人寿股份2005

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